这家生物科技公司未有任何药物销售收入,而且资金只够维持三个月开支

重点:

  • 正在招股的乐普生物目前未有产品可以销售,过去两年多亏损达16.4亿元,手持现金及现金等价物只余下2.61亿元,急需上市筹集新资金
  • 公司的国际配售虽然获得足额申购,但公开认购反应不佳

裴梓龙

你知道什么是PD-1吗?有听过医学治疗的“聪明导弹”吗?OV是什么,你又是否了解呢?其实以上三种都是治疗肿瘤的药物,而且是近年的股市热炒题材。与上述三种产品关系密切的生物科技企业乐普生物科技股份有限公司(2157.HK)已在香港招股,并已于今天中午截止,但公开市场反应不太理想。截至本周一,国际配售虽已录得足额申购,但公开市场的融资申请只录得小幅超额申购,或反映投资者对这家公司存在疑虑。

这次是乐普生物第二次申请。去年四月,当免疫检查点抑制剂 (PD-1)赛道的生物科技股份大受市场追捧之时,乐普生物已经递交上市申请,但最后未能通过聆讯。上一份申请失效后,乐普生物立即重整旗鼓,去年10月29日再次冲击港股,终于在2月通过聆讯,随即展开招股程序。为什么它这么着急、即使在目前生物科技股被市场抛售的时间,仍然坚持招股上市呢?只要翻开它的财务报表,读者就能有深入理解。

乐普生物声称是中国唯一一家既有新药药证申请报产阶段(NDA)PD-1单抗、也有多个临床II期抗体偶联药物(ADC,又称聪明导弹)管线产品,同时布局溶瘤病毒(OV)药物的药企,但至今还没有任何产品销售收入,收益主要来自政府补贴、金融产品投资与租金等。

截至去年8年底,其收入只有460万元,但亏损额高达6.62亿元,同比大增82.6%;而在2020年和2019年,也录得5.2亿元和4.54亿元亏损,反映两年八个月的总亏损达16.4亿元。

巨大亏损来自高额的研发开支。公司2019年的研发支出为2.29亿元,2020年达3.54亿元,去年首8个月更至5.09亿元,连行政开支也同比增加1.2倍至1.08亿元。然而截至去年8月底,公司的现金及现金等价物只剩下2.61亿元,资金仅能维持三个月左右,所以急需上市筹集资金。

虽然如此,乐普生物的赛道相当广阔,其中在ADC药物领域可以说是国产龙头,目前已有5款相关产品处于临床阶段,领先其他同类药企。ADC的抗体部分可以直接精准瞄向癌细胞,将细胞毒性的化学物带入癌细胞,最终把癌细胞杀死,像导弹一样直接命中目标。

根据招股文件引述的市场数据,到2030年全球ADC药物市场规模达207亿美元(1,317亿元),而在中国,ADC药物的市场规模到2024年将达74亿元,并到2030年翻几倍到到292亿元,复合年增长率达25.8%。乐普生物两款ADC核心产品MRG003和MRG002都处于临床II期,前者是中国首创的靶向表皮生长因子受体(EGFR)药物,后者是针对乳线癌、胃癌及尿路上皮癌的创新ADC。

上市估值比C轮融资低

至于PD-1肿瘤免疫治疗,是目前中国肿瘤药物的黄金赛道,主要透过药物来增强自身的免疫系统打败癌细胞。乐普生物的PD-1产品是公司的管线支柱,其中HX008是公司即将商业化的第一个产品,在黑色素瘤和MSI-H/dMMR实体瘤两个适应症的上市申请,已被国家药品监督管理局药品审评中心受理,而MSI-H/dMMR还获得优先评选。

除了ADC和PD-1外,乐普生物正积极布局溶瘤病毒(OV)领域,其中CG0070产品在接受卡介苗治疗失败后的高恶性非肌层浸润性膀胱癌患者中,有非常突出的疗效及安全性,已经获批在国内临床试验。

但市场最关注的,始终是乐普生物的产品仍未上市,公司也提醒有可能无法成功开发或营销核心产品。所以,投资者买的就是一个希望,押注该公司产品可以成功投入市场,上市前已经下注的包括阳光人寿、平安资本、维梧资本及上海生物医药基金等,分别参与了公司的三轮融资,提供24.52亿元资金,令公司在最后一轮融资的估值达102.6亿元。然而,以招股价6.87至7.38港元计算,乐普生物上市后的市值只有约89.8亿元至96.4亿元,估值比C轮融资更便宜,反映公司真的急于上市。

最近港股市场的生物科技股表现不佳,产品同样以PD-1为主的信达生物(1801.HK)年初至今已累挫约四成,同类公司君实生物(1877.HK)也跌了接近两成;另外,有研发ADC药物的荣昌生物(9995.HK)也蒸发了约40%。市场面对美国加息周期,资金正离开这个板块,而乐普生物的产品未来能否获批上市,目前仍是未知之数。

一直有留意生物科技股的光大证券国际财富管理策略师温杰分析说,乐普的PD-1及ADC虽然有不错的市场发展潜力,但公司没有盈利也没有销售收入,根本难以估值,“最近港股市况不理想,很多同样做PD-1或ADC的生物科技股都下跌了不少,而且乐普的产品还没有销售,当市场有大量选择,即使你真的看好PD-1或ADC这个赛道,为什么一定要选择投资乐普呢?”

他认为,投资像乐普生物科技这种公司,更像是一场赌博,“你是在赌它的研发能力,当未来有药物成功销售,便有机会赚大钱。但是,目前美国利率上升,资金成本增加,对这类需要大量研发资金的公司最为不利。”因此,他对该股仅保持观望态度,不建议投资者申购。

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新闻

Yalla does games

雅乐科技借中核游戏开新篇章

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价格战叠加广告大减 汽车之家季度收入四连跌

这家汽车交易服务商二季度毛利率骤降逾10个百分点,营收连续四个季度下滑 重点: 在惨烈的价格战下,中国汽车制造商及经销商大幅削减广告预算,汽车之家二季度营收下滑约6% 公司6月上线核心交易平台海外版,旨在借力中国全球汽车出口榜首的发展势头   阳歌 面对去年下半年开始失速的业绩,中国最大汽车交易平台汽车之家(ATHM.US; 2518.HK)正将目光转向海外寻求突破。在披露截至6月的季度营收连续四季萎缩的同时,公司宣布已于6月上线网站海外版。 汽车之家核心客户群——汽车制造商与经销商,在持续逾年的惨烈价格战中大幅削减营销预算,致其广告服务收入遭受重创,当季同比大跌36%。公司高管指出,政府今年已出台措施缓和价格战,乐观预测下半年形势可能好转。 在线营销及其他收入,成为三大主营业务板块中,当季唯一实现增长的亮点。结合线索服务收入11%的跌幅,前者本季反超后者,跃升为公司最大收入来源。 实事求是地说,汽车之家当下仍是中国低迷车市中少数具备潜力的公司。主要源于其坚守轻资产商业模式,意味公司完全不承担库存风险,有效规避中国车市剧烈波动的影响。 公司收益主要源于交易及广告衍生的服务费用。从交易维度看,汽车之家应具有相对优势,据中国汽车工业协会数据,今年上半年,中国汽车产销量约1,560万辆,同比增幅超10%。 尽管中汽协未公布汽车均价数据,但价格战导致上半年车价下行已是不争事实。国家统计局数据显示,前五月汽车制造业利润同比下滑12%。价格下行或通过拉低单辆车交易佣金冲击汽车之家的收益,正如公司所指,利润大跌也导致众多车企大幅削减广告开支。 投资者对财报反应相对积极,周四汽车之家的美股收涨0.26%。公司股价年内3.5%的涨幅看似平淡,却显著优于通用、大众的合资伙伴上汽集团(600104.SH)17%的跌幅,以及丰田、本田的合资伙伴广汽集团 (2238.HK; 601238.SH) 在港股的7.3%跌幅。 虽处境不稳,汽车之家15倍的远期市盈率仍显坚挺,与美股同行CarGurus(CARG.US)16倍水平相当。这或许可以解释为何分析师群体对汽车之家持相对谨慎态度。在接受雅虎财经调查的13位分析师中,有9位给予该公司“持有”评级。 出海新举措 下文将聚焦汽车之家业务底层逻辑,首先看似乎未获投资者热捧的出海新举措。公司CEO杨嵩透露,平台新版海外网站已覆盖52个中国出海汽车品牌的1,900余款车型数据,为中国汽车产业全球化发展构建数字化基础设施。 汽车之家正试图搭乘中国车企海外销售提速的东风,这股推动中国超越日本登全球最大汽车出口国的浪潮,部分源于二十年产能扩张积累的严重过剩。 “当前业务覆盖六个国家和地区,包括中国内地及香港、泰国、沙特阿拉伯、英国、澳大利亚和巴西,” 杨嵩在财报电话会上表示,“我认为此类海外布局将成为我们业务新的增长曲线。” 在本土市场,汽车之家持续承压,二季度营收同比下跌5.9%至17.6亿元(约合2.45亿美元),上年同期为18.7亿元。其中,媒体服务收入骤降逾三分之一至2.79亿元,仅占总营收的16%;线索服务收入下滑11%至7.33亿元;在线营销及其他收入增长21%至7.46亿元。 值得注意的是,二季度毛利率同比大跌逾10个百分点至71.4%,去年同期为81.5%。公司管理层将之归因于“在下沉市场推广创新业务引发交易成本攀升”,但未详述细节。未来几个季度该指标能否企稳,势必成为投资者关注重点。 14%的运营开支降幅,部分对冲了毛利率下滑。雇员规模缩减或是重要因素,汽车之家公布的数据显示,截至今年6月底员工总数4,360人,较上年同期的5,078人减少14%。但最终净利润仍同比萎缩22%至3.99亿元,上年同期则为5.10亿元。 展望后市,汽车之家预期下半年价格战趋缓,有助提振广告及线索服务业务。然而,当前价格战本质是中国经济疲软抑制消费信心。尽管低价能刺激部分消费,唯有经济企稳与消费主导型增长动能回归,方能推动国内车市重归健康发展轨道。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:第四范式配股集资13亿港元 用于稳定币 RWA等研发投资

人工智能应用开发公司第四范式智能技术股份有限公司(6682.HK)周四公布,将配售2,590万股H股予Infini Global Master Fund,占扩大后已发行H股数目8.07%及扩大后已发行股份数目4.98%,每股配售价50.5元,较昨日H股收市价55.45元折让8.93%,集资13.08亿港元(1.07亿美元)。 公司表示,所得款项50%用于在具身智能、智能设备、区块链、真实世界资产(RWA)及稳定币等新兴领域,开展具备全方位人工智能能力的产品及解决方案的相关研发投资;40%用于全球业务拓展及上述新兴领域的潜在并购;10%用于一般企业用途。 此次认购人为Infini Global Master Fund,由无极资本管理有限公司管理,总部位于香港及阿布扎比。 第四范式股价周四高开,至中午休市报56.55港元,升1.98%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:多点数智上市不足八月 迫不及待配股集资3.9亿

零售数字化解决方案服务商多点数智有限公司(2586.HK)周三公布,以每股11.1港元配售3,540万股,占现有已发行股本约3.93%。配售价较多点数智周三收市价每股12.34港元折让10%,集资约3.93亿港元。 多点数智表示,配售是希望可进一步扩大股东基础、优化公司的资本结构,并支持公司的健康及可持续发展。公司拟将集资所得,用于稳定币及区块链的研发投资、完善技术,以及一般企业用途。 去年公司才上市集资6.3亿港元,当时的上市价为30.21港元,首日已大幅下挫54%。本月初公布,将申请香港的稳定币牌照,并在HashKey Exchange开设交易账户,双方在数字资产方面,展开深度合作。 周四,多点数智开盘升10%报13.58港元,随后股价回软倒跌2%。自上市以来,公司股价已劲挫六成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里