大健云仓成最新中概“迷因股”

GCT.US

这家B2B电商公司的股价首个交易日翻了两番，与此同时，该公司利润和利润率均呈下滑态势

重点：

  • 大健云仓的股价在纽约上市首日翻了两番，成为最新在美国上市并录得早期巨大涨幅的中概股
  • 这家B2B电商公司似乎成为华尔街最新的迷因股，此前，新上市的尚乘数科在本月曾出现更加惊人的涨幅

阳歌

谁说在美上市的中概股已经被投资者抛弃？

这说的肯定不是电子商务网站大健云仓(GCT.US)，上周五，它的股票在纽约股市甫一亮相就一路飙升，狂涨300%。该公司的IPO价格为12.25美元，位于此前给出的价格区间顶部。这样强势的定价是个好兆头，意味着投资者的需求强劲，不过人们可能还是没有预料到如此高的涨幅，该股在首个交易日收于48.01美元。

实际上，运营着B2B网络商城的大健云仓似乎成了最新的“迷因股”，受到了寻求快速获利的短线交易者的青睐。这类股票去年登上新闻头条，当时，Reddit网站的投资者一度把游戏商店运营商游戏驿站(GME.US)和影院运营商AMC(AMC.US)等低迷股票的价格抬高到令人炫目的高位。

此类交易者对公司的实际业务没有兴趣，不在乎它是盈是亏。他们的唯一目标就是赚些快钱，在股价不可避免地暴跌之前，他们确实做到了。

跟去年的现象有所不同，迷因股狂热2.0似乎唯独偏爱中国股票，围绕着一批不为人知的新上市公司。我们之前报道了近期的另一支中国迷因股，金融服务孵化器尚乘数科(HKD.US)，其股价从7月的IPO价格7.8美元，飙升到了2,555美元的天价。这只股票此后回吐了很大一部分涨幅，不过最新收盘价170美元仍然是其IPO价格的20倍还多。

最近几个月出现类似惊人涨幅的股票还包括，中国的教育服务公司金太阳(GSUN.US)，它较6月的IPO价格4美元上涨了逾11倍，最新收盘价为50.85美元；香港的金融咨询服务公司智富融资(MEGL)，它从本月早些时候的IPO价格4美元，上涨到207美元，最终回落到13美元；香港的在线经纪商中阳金融集团(TOP.US)，股价较IPO价格5美元飙升至43美元，最新收盘价回落至10.24美元。

虽然Reddit的读者被认为是去年迷因股疯狂的幕后推手，没人知道今年热潮的推动者是谁，就连去年的投机者也对最近的股票波动感到困惑。我们提到的股票都是中小盘股，每个公司上市募集的资金规模都不到5,000万美元(3.38亿元)。五家公司中有两家来自中国大陆，一家是教育公司，另一家是电商公司。另外三家是香港的金融服务公司。香港是中国的一部分，但享有高度自治。

我们并不是鼓励这种投机，但如果这只股票延续其他中国迷因股的趋势，风险承受能力强的投资者就可能通过交易大健云仓的股票快速获利。

沉闷的B2B股票

说完迷因股，我们将在本文的后半部分看看大健云仓的实际业务，对于现在购买这只股票的人来说，这显然是完全无所谓的事情。该公司经营在线市场，连接家具、健身器材和家用电器的大型批发商。它的大部分业务都是通过美国的亚马逊(AMZN.US)和沃尔玛(WMT.US)、日本的乐天(4755.T)和英国的Wayfair等大型第三方电商平台完成的。

讲真，与亚马逊、乐天和阿里巴巴(BABA.US)运营更受欢迎的面向消费者的网站相比，投资者对这些B2B电商网站的兴趣要小得多，或许是因为这类B2C网站的收入利润一类的数字更好看。阿里巴巴此前将其B2B网站Alibaba.com上市，但后来因为投资者兴趣缺缺而将其私有化。另一家大型B2B公司Global Sources也是类似的经历，而大多数剩下的大型B2B公司，比如eWorldTrade和DH Gate，都是私有的。

大健云仓在上市首日大幅上涨后，市盈率为25倍，公司的估值接近20亿美元。但如果我们拿4美元的IPO价格作为更准确的参考，该公司的市盈率就是6倍，这个数字平淡得多。这也远远低于阿里巴巴的41倍，以及亚马逊夸张的128倍，表明B2B运营商是多么不受投资者的待见。

我们藉此就来看看大健云仓的实际财务状况，该公司由电商巨头京东(JD.US；9618.HK)持有 10.6% 的股份，根据它最新版的IPO招股说明书，2021 年的收入增长了 50%，达到 4.14 亿美元。但今年一季度，这一数字大幅放缓至19%，为1.12亿美元。

该公司的收入成本增长略快于实际收入的增长，增幅约为62.5%，从2020年的2亿美元增至2021年的3.25亿美元。因此，大健云仓的毛利率从上年的27.3%下滑至2020年的21.6%，同期利润从3,750万美元下滑至2,930万美元，降幅为22%。对于一家股价在第一个交易日就翻了两番的公司来说，这并非人们所期待的那种出色表现。

与其他在美国上市的中国同行相比，该公司的一个优势是总部设在香港，香港有独立于中国其他地区的法律；此外，它的大部分业务都是在中国之外的其他国家进行的。该公司在招股说明书中指出，它目前的审计机构在中国，因此，由于中国方面的禁令，美国证券监管机构无法检查它的记录。这是一个关键性的症结所在，可能会让大多数在美上市的中国公司退出华尔街。

但大健云仓也指出，由于它的大部分业务都设在中国境外，因此可以很容易改用一家总部位于美国的审计公司，这样就不会面对中国的信息共享禁令。受此助益，大健云仓在短期内恐怕不会被赶出华尔街。但一旦迷因投资者玩够了，这只股票恐怕面临始乱终弃。

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Foreign exchange losses drag down Fuyao's earnings, while smart glass still awaits volume growth

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福耀玻璃前三季度收入仅微增，汇兑损失拖累盈利同比下跌近15%。面对车市需求转弱，公司加快发展智能玻璃，提升产品价值 重点： 福耀前三季度收入同比增长2.46%，净利润下跌14.97% 前三季度录得汇兑损失10.67亿元，去年同期则有汇兑收益4.81亿元 　 李世达 中国车市正呈现内需承压、出口扩张并行的分化。2026年9月，乘用车零售量同比下跌28%，乘用车出口（包括整车及散件）则增长73.7%。汽车玻璃也从传统安全部件延伸至隔热、调光和显示等功能，成为车市产品升级的缩影。 作为全球市占率居首的汽车玻璃供应商，福耀玻璃工业集团股份有限公司（3606.HK; 600660.SH）最新公布的业绩报告，呈现出这种转变中的拉扯。福耀玻璃前三季度收入保持小幅增长，为341.23亿元，同比增长2.46%；归母净利润为60.06亿元，下跌14.97%。第三季度单季收入增长2.51%，大致延续上半年步伐；第三季度盈利同比跌9.87%，跌幅较上半年收窄。 汇兑仍是前三季度盈利下滑的主要原因之一。公司期内录得汇兑损失10.67亿元，去年同期则有汇兑收益4.81亿元。剔除汇兑影响后，前三季度利润总额同比仅增长1.18%，低于收入增幅，盈利增长接近停滞。海外市场是福耀的重要收入来源，2025年海外市场收入为208.57亿元，约占总收入45.5%，同比增长18.81%。 面对汇率波动，福耀也在调整对冲安排。公司21日公布，董事会批准未来12个月由公司及全资子公司福耀香港开展外汇衍生品交易，任一交易日持有的最高合约价值上限由5亿美元提高至10亿美元，品种包括远期、掉期及期权等，相关安排旨在管理汇率及利率波动。 另外，公司前三季度经营活动现金流量净额为82.6亿元，同比减少16.44%。销售商品及提供劳务收到的现金大致持平，采购付款和员工支出则增加。在收入增长有限之际，经营支出增加对现金流带来一些压力。 随着新能源乘用车零售渗透率升至67%，汽车电动化已是明确趋势。面对电动化与智能化，车窗和天幕逐渐承载隔热、调光、显示及隐私等功能，福耀正推动产品向高附加值、智能化方向升级。福耀亦推进调光玻璃相关标准，并与小鹏合作开发AI调光隐私玻璃。这些产品把玻璃由安全部件延伸至隔热、显示和隐私等功能，有望提高单车玻璃价值。 增长仍待提速 公司中期报告披露，高附加值产品占比同比增加8.03个百分点，最新的三季度报告则未披露高附加值产品的单独毛利率。上半年，汽车玻璃整体毛利率同比提高1.55个百分点至32.45%，这与高附加值产品占比上升的方向一致。 福耀也生产列车玻璃，并经营浮法玻璃及汽车饰件业务；其中浮法玻璃是汽车玻璃生产的上游材料。另外，公司已具备太阳能天窗玻璃量产能力，但这仍是太阳能技术在汽车上的应用，不能等同进军大型光伏玻璃市场。上半年汽车玻璃收入为202.7亿元，约占同期总收入92.3%，可见其他应用目前尚未成为主要收入支柱。 因此，车市冷暖仍是福耀业绩的底色。新能源车普及和汽车出口增加，为高配置玻璃及海外供货带来机会；但整车需求并非全面回升。产品升级能否抵消销量增长放缓，关键在于高附加值产品的普及速度，以及海外供应网络能否带来实际增量，而不只是增加产能和外币收支。 业绩公布后，福耀港股于翌日急跌，股价落在52周交易区间低端。瑞银随后把目标价下调6%至75.2港元，并下调2026至2028年盈利预测6%至9%，但维持“买入”评级。 估值方面，福耀市盈率约14倍，高于信义玻璃（0868.HK）的11倍，反映市场愿意相信福耀更强的全球供货能力，以及高附加值产品比重提升的预期。但当收入增长放缓、盈利预测下调时，市场便会要求这些优势更快转化为实际利润。接下来要观察的是，新产品能否扩大车厂采用、推高单车价值，并在海外业务增长放缓之际带动整体盈利重新加速。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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