香港中旅的蛻變 分拆業務力拓景區旅遊
繼去年剥離地產業務後，香港中旅重整行動停不了，將分拆港澳文旅獨立上市
重點：
- 未來公司主力拓展主題公園及自然景區
- 會以實物派發方式分拆港澳文旅
劉智恒
5月15日，股價表現一直暮氣沉沉的香港中旅國際投資有限公司（下稱香港中旅）（0308.HK），股價突然單日升逾7%，接著的交易日更出現大爆發，股價一度急升41%，可高位曇花一現，收市僅升5%。股價急速波動的原因直至5月20日揭曉，當天香港中旅公布，將分拆旗下的中旅港澳文旅控股有限公司（下稱港澳文旅）在港上市。
自1992年於香港上市的香港中旅，主要經營四大業務，分別是旅遊景區、客運業務、酒店經營，以及旅遊證件與相關服務。其後更結合房地產，發展起旅遊地產項目。
連串動作重組公司
分拆港澳文旅後，香港中旅只餘下旅遊景區的業務，以及手上持有的港澳文旅股份。換言之，香港中旅將成為純旅遊的企業，主攻主題公園及自然景區。
事實上，香港中旅的重整早有部署，去年十月時，公司宣布將旅遊地產項目從公司剥離，改由一家私人公司持有，並透過實物分派，將私人公司股份派予股東，股東也可選擇收取每股0.336港元的現金作替代。
撇除旅遊地產外，公司又積極收購旅遊項目，斥資3億元人民幣及承擔項目的7.55億元人民幣銀行借貸，向萬科購入吉林省松花湖滑雪度假區的滑雪場、酒店、公寓及商業街，並購入雪場管理公司。此外，又收購中旅（北京）冰雪體育發展有限公司。
在主題公園業務方面，將通過IP賦能，將世界之窗及錦繡中華升級，前者將圍繞全球經典文化體驗作定位，引入IP並借助科技構建場景；後者將主打中華文化IP，並與深圳市政府及股東方合作，爭取實現項目突破。
下了一盤好棋
是次再將港澳文旅剥離，香港中旅將可全力聚焦於旅遊景點業務，相信對各方也能帶來利益。
對香港中旅來說，分拆後有兩家上市公司，可各自專注本身的專長及業務，有利於提升策略清晰度與營運效率。而且，兩家公司擁有各自的集資平台，能在有資金需要時，直接獨立通過上市平台進行集資。
對投資者而言，分拆後兩家上市公司的業務劃分清晰，香港中旅將專注中國內地的自然人文景區及主題公園，港澳文旅則經營旅遊周邊產業，投資者將更能明確評估公司價值。
對於現有股東方面，公司將已發展成熟的業務板塊獨立分拆上市，讓股東能夠分享其變現價值。
港澳文旅前景未明
重組無疑對香港中旅有利，但分拆出來的港澳文旅，我們就有一點保留，公司的前景似乎未見樂觀。
港澳文旅經營客運、酒店，以及證件辦理業務。客運業務是經營「噴射飛航」及「中旅巴士」，前者擁有22艘往來港澳的飛航船；後者持有221輛旅遊大巴及44輛商務車，覆蓋大灣區城市。
酒店業務有三個品牌，分別是維景、睿景及柏景軒，合共有七間酒店及一家服務式公寓，分布港澳與北京，截至去年底止，共有2,563間客房。
至於證件業務，公司是中旅集團在香港的旅遊證件辦理服務的獨家代理，最為人熟識的是辦理港澳人士到中國內地的回鄉證。
據港澳文旅的上市申請資料， 公司2023至2025年間收入為21.9億港元、22.4億港元及21.97億港元，但期間盈利則持續下跌，分別為4.79億元、1.94億元及1.17億元，即過去兩年各下跌近60%及40%。
業績大跌的一大原因是投資物業公允值出現較大幅虧損，去年10月已將旅遊地產剥離，相信未來影響會減低。不過，即使單看毛利，過去三年也是持續下滑，分別是8.06億港元、7.49億港元及6.24億港元。
三大業務中，只有酒店的收入有所增長，去年達8.9億港元，同比上升8%。但客運則下跌4.4%至10億港元，證件相關服務更跌18.7%。
事實上，來往港澳的噴射飛航，因港珠澳大橋落成，市場不再倚賴航運，未來業績也難復昔日風光。證件服務經過疫後一年的報復性申請反彈後，已陸續回歸正常。至於酒店業務雖有增長，但只有不足3,000間客房，規模局限，暫難看到有突破性發展。
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