方便麵

主打方便麵及飲品的康師傅，受惠於價格調升，中期收入微降但盈利卻有理想增長 重點： 公司中期盈利同比上升逾兩成 期內毛利率提升近兩個百分點 　 劉智恒 康師傅一年多前兵行險著，先在23年11月將飲品零售價格上調17至25%，又在去年5月調升方便麵價8%。基於當時中國內地經濟疲態畢現，人們消費意欲低迷，對價格出奇地敏感，市場認為康師傅的決定十分冒進，隨時因加得減。 消費者更頻頻吐糟，批評之聲此起彼落：「漲唄，以後不喝了」、「沒想到有一天，統一竟然成了康師傅的平替」，消費者被刺痛之餘，有人就用腳投票，不再買康師傅的麵，不飲康師傅的茶。 在一片痛罵聲下，康師傅控股有限公司（0322.HK）今年中期卻派出一份頗為亮眼的成績表，並向市場證明，加價的決定是正確，公司下了一著好棋。 截至6月底，康師傅的收入接近401億元，同比下跌2.7%。收入雖微跌，盈利卻出奇地升近21%至22.71億元。撇除一次性出售附屬公司收益，核心盈利升12%至21.1億元，要知道康師傅這類傳統行業及已成熟的企業，有雙位數的增長，實在也殊不簡單。 對於盈利上升，康師傅歸因於成本結構的優化及運營效率提升，令整體毛利率增加1.9個百分點至34.5%。而毛利率得以拉升，與近年加價不無關係。雖然調升價格後令產品銷售輕微下跌，但毛利率的增加，能提升整體利潤。 收入跌盈利升 公司兩大核心業務上，就方便麵而言，上半年收入134.65億元，同比下跌2.5%，但因產品升級調價，毛利率同比升0.7個百分點至27.8%，最終讓方便麵上半年的股東應佔溢利上升11.9%至9.51億元。 飲品方面，上半年收入按年亦下跌2.6%，但因2023年底的加價，以及管理效能提升，毛利率上升2.5個百分點至37.7%，推動飲品的股東應佔溢利大升19.7%至13.35億元。 公司財務穩健，截至6月底的銀行存款及現金（包含長期定存）達194.91億元，較去年底增加近35億。扣除有息借貸150.2億元，淨現金達44.74億元。 雖然康師傅在上半年表現理想，但別對公司前景有較大寄望，畢竟這類成熟的企業，在中國內地發展多年，市場佔有率幾已大定，蹭中國經濟增長紅利時代亦已過去，盈利每年能有輕微增長，已屬有所交待。 康師傅亦深明此道，今天要吸引投資者，主要是派高息，此之所以公司近年將全部盈利派予股東，除了是回饋股東支持外，實也反映公司發展成熟，未能找到新的發展，不用保留大量資金，倒不如將現金悉數派發。 短期難再加價 在市佔率已不易進一步拓展下，最能推升公司業績的方法就是提升產品價格。然而康師傅主打的是基層消費者，對價格敏感度十分高，除非迫不得意，公司等閒不容易調升價格。而之前調升飲品及方便麵售價時，消費市場的罵聲不絕於耳，產品銷量因而下調，只不過跌幅並非太大，加價後亦能抵銷到銷量下跌的影響。 事實上集團在近一年多時間，先後將飲品及麵食價格調升，未來兩年甚至三年時間內，並不容易再提價，否則隨時得不償失，被消費者離棄，進而影響銷量，到時加了的價格，也未能彌補銷售下跌帶來的損失。 另外，康師傅是次盈利能增長除提價外，原料價格的下跌也應記一功。然而原料價格的波動，並非公司可掌控。財報顯示，白砂糖、麵粉及聚酯粒的價格均有所下跌，但最主要的原料棕櫚油價則持續上升，今年上半年同比升幅達24%。若然棕櫚油價續向上，勢將加重康師傅成本。 投資者不買賬 確實，市場也未看好康師傅的長線投資價值，公布中期業績後，股價翌日一度下跌6.2%，收市收窄至跌1.75%，報11.2港元。 康師傅的預期市盈率近15倍，死敵統一（0220.HK）的預期市盈率為17倍，旺旺（0151.HK）則是14.5倍。康師傅在行業估值只屬市場水平，吸引力有限。業績後里昂證劵表示扣除公司一次性收益後的盈利，較他們預測低2%，並認為市場競爭格局和飲料復蘇存在不確定性。花旗亦指康師傅持續疲弱的收入，迭加市場份額不斷流失，讓投資者感到憂慮。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

方便麵大廠日清食品去年受資產減值拖累，盈利下滑約四成，但好消息是，其中國業務去年重拾增長，海外發展也頗受看好 重點： 日清食品2024年度股東應佔溢利按年下滑38%至41% 去年前三季度，日清食品中國業務收入增長近一成    李世達 春運綠皮火車上瀰漫著的方便麵味道，曾是許多中國民眾刻印在腦海裡的春節記憶。然而，隨著禁售方便麵的高速鐵路日漸普及，春運與方便麵的綁定才有所鬆動。方便麵早已是中國百姓生活中不可或缺的一部分，但方便麵鼻祖、日本日清食品有限公司(1475.HK)近幾年在中國的日子並不好過。 生產出前一丁、合味道與UFO炒麵等知名方便麵產品的日本品牌日清食品，在新春假期過後發布盈利預警，預計截至2024年度錄得股東應佔溢利介於1.95億港元至2.1億港元(1.92億元)，對比2023年度股東應佔溢利約3.3億港元，按年下滑38%至41%。 預計盈利減少的原因，主要是由於1.3億港元至1.4億港元的資產減值，而導致一次性及非現金費用所致。2024年度的經調整EBITDA預計在6.05億港元至6.15億港元之間，與2023年的6.08億港元基本持平。盈警發布後，日清股價當日小幅回升，但今年以來仍呈跌勢。 中國業務收入恢復增長 日清食品同時公布日本母企日清食品控股株式會社(Nissin Foods Holdings Co. Ltd.)(2897.T) 去年前三季度業績，其中，日清食品在中國業務分部的收入為535.3億日圓(25.8億元)，按年增9.6%；經營溢利為28.4億，按年大減47.2%。經營溢利大幅下滑主要受到匯率影響，若撇除匯率因素，按年增長3.1%，核心經營溢利為50.5億日圓，按年下滑5.6%。 日清似乎想強調的是，去年收入恢復增長，盈利下滑與食品銷售無關，公司主營業務仍然穩健。 中國是方便麵消費大國，日清食品大部分收入來自在中國內地和香港這兩大市場。2024年上半年，中國內地業務佔據日清食品集團總收入的61.3%。不過，日清方便麵在中國越來越不好賣，已是不爭的事實。 從2021年開始，日清食品在中國內地的業績增速便持放緩，2021年收入增速下滑至14.3%；2022年更降至2.1%，至2023年開始倒退，收入按年減少5.3%，直到去年才恢復增長。 公司表示，由於中國內地經濟復蘇放緩，合味道大杯麵等杯裝即食麵銷量，因銷售渠道拓展至內陸地區而有所有增長，至於袋裝即食麵在香港的銷售則維持穩定，但冷凍食品銷售受則因民眾消費習慣改變而下滑。 方便麵巨頭面對挑戰 事實上，包括康師傅控股(0322.HK)、統一企業中國(0220.HK)與日清食品在內的三大方便麵品牌，近年都感受到強大的競爭壓力。其中號稱「國貨之光」的白象方便麵、美食直播主熱愛的韓國三養食品(145990.KS)火雞麵，近年都不斷創造話題，銷量急起直追。 今年農曆新年除夕夜，「過溫暖中國年，吃白象方便麵」的廣告詞映入數億收看央視春晚的民眾眼簾。據河南省工商聯發布數據，2023年白象食品全年銷售額為91.75億元。內地媒體更引述白象內部人士說法，2024年白象方便麵業績衝高至130億元左右，已超越統一。 至於三養，據內地媒體報道，三養每年可在中國賣出1.5億份火雞麵。加上本就廣受歡迎的農心(004370.KS)辛拉麵，中國民眾對韓國方便麵的喜愛逐漸升高。韓國農林畜產食品部數據顯示，去年前五個月，韓國方便麵對中國的出口額達到9,060萬美元，按年增長27.7%。 值得一提的是，韓國方便麵去年前十個月出口額達10.2億美元，按年增超三成，創下歷史紀錄。快速增長的方便麵海外市場，正在吸引更多品牌競逐。 日清食品同樣看中海外市場的增長潛力，正在加速海外布局，去年收購了澳洲一家冷凍餃子生產商，並在年底與關連方日清亞洲成立合營公司，於澳洲及新西蘭從事即食麵、零食、穀物片及其他食品的進口及銷售，目的在於加強兩個市場的市場推廣活動、強化其銷售及分銷網絡。 此外，日清食品也在2023年收購母企旗下越南子公司的控制權，日清在當地設有一座方便麵工廠，利用其成本優勢，為成本較高的香港、澳門和台灣市場提供方便面。 目前日清市盈率約為18.3倍，較去年9月的14倍上升不少，略高於競爭對手康師傅的18.1倍與統一企業中國的17.7倍，顯示其海外策略頗被看好。大和發布研究報告稱，日清食品今年的焦點將是海外市場，且增長前景未被充分重視，在收入恢復增長的情況下，重申其「跑贏大市」評級，目標價由4.9港元上調至5.88港元。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏