斐樂

公司公布，特步主品牌第三季零售銷售按年錄得中單位數跌幅 重點： 特步同名品牌第三季銷售持續下滑；公司在中國營運的索康尼品牌，增長亦有所放緩 公司上半年收入收縮，正寄望索康尼品牌及海外拓展帶動增長回升 　 陽歌 在中國運動服飾市場的龍頭之爭中，外國品牌多年落後後，突然重新站穩腳跟。至少，新興品牌表現不俗；耐克、阿迪達斯等老牌巨頭，則與安踏、特步等中國本土品牌一同陷入困境。 這是特步國際控股有限公司（1368.HK）最新季度營運更新所呈現的主要訊息之一。公司正加大對旗下外國品牌的押注，尤其是跑鞋品牌索康尼。從更大的層面看，特步與安踏（2020.HK）、李寧（2331.HK）等本土同業一樣，正面對中國經濟多年高速增長後動能減弱所帶來的內地市場大幅放緩。 在業務放緩之際，特步今年上半年更罕見地錄得收入下跌。新興外國品牌是少數仍能在中國市場取得增長的品牌之一，但增速也在放慢。這也促使特步及其同業開拓海外新市場，成為近期中國零售商的共同趨勢。 最新政府數據概括了許多企業面對的市場寒意。中國服裝、鞋類及紡織品相關零售在2026年上半年仍錄得6.7%的較快增長，但此後持續放慢。9月增幅僅1.2%，市場到年底甚至可能轉為收縮。 特步截至9月底止三個月的營運更新已顯示收縮跡象，旗下外國品牌則是例外。根據公告，佔公司收入逾80%的特步主品牌，第三季零售銷售按年錄得中單位數跌幅。表現雖然不理想，但跌幅與上一季相同，且明顯差於公司2025年第三季錄得的低單位數增長。 索康尼增速放緩 索康尼第三季零售銷售表現較好，錄得中單位數增長。但相較該品牌2025年第三季逾20%的增幅，增長已大幅放緩。 最新營運更新中的其他數據也不太理想，不過至少過去一年大致持平。第三季零售折扣幅度為25%至30%，與第二季及2025年第三季相同；渠道庫存周轉期也維持在4.5至5個月。因此，公司尚未大幅折價促銷、清理庫存，至少目前還沒有。 安踏在特步公布業績前一天發布了自己的季度營運更新，呈現類似趨勢。安踏主品牌第三季零售銷售錄得中單位數跌幅，斐樂品牌則下跌低單位數。唯一亮點是安踏旗下其他品牌，包括外國品牌迪桑特和可隆，第三季增長25%至30%。 投資者已習慣特步及同業傳出壞消息，最新報告反映的穩定表現似乎受到市場歡迎，索康尼增長轉弱則未成為焦點。特步股份周五早市尾段在業績公布後升約4%，但年初至今仍跌約30%。安踏股價今年跌幅較小，約為6.2%，反映其行業領先地位及更廣泛的全球布局。 安踏的估值也反映出這種溢價，其市盈率為12倍，高於特步的7.3倍及李寧的9.9倍。不過，這些數字仍遠低於全球運動品牌龍頭耐克（NIKE.US）的18倍，以及阿迪達斯（ADS.DE）的20倍；兩家公司近期在中國市場同樣面臨挑戰。 拓展海外市場 總的來說，新興外國品牌在中國崛起，以及本土企業尋找海外新機會，將是未來數年中國運動服飾企業的兩大重要趨勢。 特步憑索康尼在本土市場取得佳績，安踏則有迪桑特和可隆；亞瑪芬體育（AS.US）同樣顯示中國消費者正接納這些新興外國品牌。安踏持有亞瑪芬體育約40%股權，是其最大股東。亞瑪芬體育在中國經營始祖鳥、薩洛蒙及威爾勝等品牌，第二季大中華區銷售額按年增長35.5%，由一年前的4.1億美元升至5.56億美元，成為公司全球銷售額最高的地區。 相比之下，耐克和阿迪達斯等較成熟的外國品牌，以及安踏旗下歷史較久的斐樂品牌，近期在中國市場的表現都不太理想。耐克和阿迪達斯在中國由滔搏（6110.HK）代理銷售。 此外還有全球化布局，安踏是中國運動品牌中的先行者之一。除了持有亞瑪芬體育股權，安踏本月初還完成以17億美元收購德國運動品牌彪馬29%股權，成為市場焦點。 特步也正拓展海外市場，近期進軍東南亞，過去一年先後進入馬來西亞、新加坡和印尼。公司表示，目標是在未來三年將海外收入每年增長50%，遠高於其整體業績表現；今年上半年，公司收入按年下跌0.6%至68億元人民幣（下同）。 不過，海外收入在特步業務中仍只佔較小部分。公司表示，目標是未來三年海外收入每年增長50%；上半年該業務收入增逾一倍，但未公布具體金額。據報，特步2025年海外收入僅約2億元，佔當年總收入不足2%，顯示國際業務目前仍只帶來有限貢獻。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家領先的運動服裝製造商稱，第三季度旗下高端品牌斐樂(Fila)的銷售額開始萎縮，而核心品牌安踏則繼續增長 重點： 安踏稱三季度斐樂品牌的產品銷售額萎縮，因中國消費者越來越謹慎，轉而消費更便宜的產品 儘管斐樂的業績放緩，但分析機構仍預計在其他品牌的支持下，公司下半年收入將增長16% 陽歌 既能以更低的價格從安踏或李寧等國產品牌買到同樣的產品，為什麼還要買耐克和斐樂(Fila)等高價外國品牌？ 這正是困擾安踏體育用品有限公司(2020.HK)的問題，上周四發布最新季度運營情況顯示，公司旗下高端品牌斐樂在三季度出現了下滑的跡象。更具體地說，截至9月底的三個月里，通過許可協議在中國銷售的韓國品牌斐樂的銷售額出現「低單位數」的下降。 斐樂三季度業績下滑這件事意義重大，因這是安踏最賺錢的品牌之一，利潤率比它核心的安踏品牌高。今年上半年安踏品牌佔公司銷售額近一半，斐樂緊隨其後，佔比近40%。剩下的大約14%來自迪森特和可隆等其他高端品牌。 斐樂三季度銷售額的下滑，與上半年收入增長6.8%的表現形成了鮮明對比。即便是那時，斐樂的表現也相對落後於安踏的其他兩個主要品牌，上半年安踏品牌的產品收入增長了13.5%，「其他產品361度收入增長了41.8%。 投資者有點被最新公告嚇到了，安踏股價在週一，也就是公告發佈後的首個交易日下跌近9%。儘管如此，該股今年迄今仍上漲了20%，其中上個月在中國股票普遍上漲的背景下有30%升幅。 安踏是中國最大的運動服裝製造商，也是投資者的最愛，市盈率相對較高，達到18倍。相比下，排名第二的李寧(2331.HK)市盈率為13倍，而規模較小的361度(1361.HK)市盈率僅為8倍。 中國經濟放緩的背景下，消費者控制支出，所有零售商最近都面臨壓力。中國8月份零售額僅增長2.1%，7月份增長2.7%，遠低於過去經濟繁榮時的增速。 零售業放緩的一個支線故事是中國國內所謂的「消費降級」，指的是在各類產品中，消費者越來越喜歡更便宜，而不是昂貴的產品。這種降級影響著零售業的所有人，星巴克和耐克等高端的品牌，正被瑞幸和安踏等低價競爭對手搶奪業務。 星巴克7月份報告稱，截至6月的三個月內，中國業務的同店銷售額下降了14%，平均訂單金額下降了7%。同樣，耐克和阿迪達斯在內地的主要鞋履和運動服銷售商滔搏(6110.HK)上月表示，截至8月的中期業績，利潤下降了35%。公司稱期內收入也有所下降，原因是消費者信心低迷影響了整個零售業。公司補充說，其利潤率也受到了折扣和促銷，以及銷售放緩導致庫存積壓的打擊。 雙品牌記 瞭解這背景後，我們再回到安踏的故事，以及它原有的安踏品牌和斐樂之間的不同發展路徑。安踏在十多年前收購了斐樂的中國業務，在今年上半年的最新財報中，安踏稱斐樂「以高端時尚運動品牌定位，以廣泛年齡層的高端消費者為目標」。 根據最新的運營數據，斐樂三季度銷售額下滑，與之形成鮮明對比的，是期內安踏品牌產品銷售額呈中單位數的正增長。在這裡，我們還應該注意到，即使是安踏品牌也面臨著經濟逆風，因為它的最新增速比上半年13.5%的同比增長有所放緩。 今年上半年，斐樂品牌產品的毛利率為70.2%，遠高於安踏品牌的56.6%，這反映斐樂的高端特性和對公司利潤的更大貢獻。這意味著，三季度斐樂銷售額的萎縮，可能會對安踏下半年的利潤構成壓力，尤其是如果該品牌的銷售額繼續下滑。 對安踏來說，也不都是壞消息，在「其他產品」類別，包括一些更高端的外國品牌，在三季度實際上增長了45%至50%。這一數據表明該類別的增長速度，較上半年41.8%的增幅有所加快，安踏很可能在積極推廣這些高端品牌，如迪森特和可隆。 安踏在芬蘭的海外子公司Amer Sports (AS.US)也傳來好消息，這家公司旗下擁有威爾勝和始祖鳥品牌，並於今年早些時候在美國獨立上市。Amer此前報告稱，上半年收入增長14%至21.8億美元，大中華區銷售額增長52%，約佔總銷售額的10%，這得益於它與安踏的聯繫，從而在該市場實現增長。 自IPO以來，Amer的股價表現相當好，目前比13美元的發行價高出約50%。 雅虎財經對44家分析機構的調查顯示，儘管斐樂銷售額出現下滑，但得益於其他品牌的強勁表現，安踏下半年仍有望錄得大約16%的收入增長。這證明瞭該公司強大的管理能力，使其成為中國運動服裝市場的領導者。 憑借規模和強勁的利潤率，安踏的股價可能將繼續高於同行。但歸根結底，即便是安踏也無法阻止中國經濟放緩，以及消費者越來越喜歡更便宜的國產品牌，而非昂貴的外國品牌。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏