鈦商龍佰集團籌95億 借香港上市“增光添彩”

這家鈦白粉生產商去年利潤翻了一番，收入增長近50%。鈦白粉是一種白色金屬粉末，可用於提亮包括油漆和食品在內的各類產品

重點：

• 龍佰集團已申請在香港上市募集至多15億美元，以鞏固其作為亞洲領先鈦白粉顏料生產商的地位

• 這次上市將作為該公司現有深圳A股上市地位的補充，與同行相比，該公司的股票似乎被嚴重低估

安柯倫

亞洲最大的氧化鈦生產商希望通過香港上市提高市值，籌集資金來鞏固自己的市場領先地位。氧化鈦是一種給油漆、墨水和塑料等增白的粉末。

這些重要信息來自龍佰集團，該公司上周提交了香港新股上市申請，承銷商為中金公司、招銀國際、國泰君安和廣發融資。據媒體援引未具名的消息來源稱，此次發行希望募集至多15億美元資金。龍佰集團的故事可能不如鈷和鎳等小眾金屬的生產商那樣吸引人。作為電動汽車電池的主要原料，鈷和鎳的人氣和價格上最近都出現了爆炸式增長。

但就像許多其他大宗商品一樣，作為龍佰集團主要收入來源的氧化鈦最近價格上漲，雖然漲幅趕不上最熱門的大宗商品。該公司所有產品都來自中國本土的礦山，大大降低了許多依賴海外鈦礦的同行面臨的那種風險。

龍佰集團總體上看是一個比較吸引人的增長故事，雖然與同類礦產商相比，深圳A股的投資者對這家公司的態度相對冷淡。

該公司於2021年7月由龍蟒佰利聯更名為龍佰集團。上周二提交給香港的招股說明書顯示，它打算利用IPO籌集的資金擴大產能，補充運營資金，以及支付一般公司開支。

2011年在深圳上市的龍佰集團，2021年錄得凈利潤48億元，是2020年的兩倍多，不過凈利潤的增速預計今年將大幅下降至12%左右。去年的強勁增長歸功於鈦白粉價格的上漲以及銷量增加，助推2021年收入增長了近50%，至206億元。該公司目前在深圳A股的市值為近500億元。

2020年底，龍佰集團的鈦白粉產量佔全球的11.4%，佔中國產量的23.4%。該公司在中國擁有三座礦山的多數股權，其中兩座礦山在運營當中，一座正在開發。其中位於西南部四川省的礦山出產鈦鐵礦，後者是鈦礦石的主要來源，也是鈦白粉的頭號原料。

鈦白粉是一種精細的白色粉末，可以為油漆、墨水、塑料和紙張提亮增白。金屬鈦無毒、不易發生化學反應、具有高摺射性、而且抗紫外線，因此鈦白粉在染色之外還有多種應用。中國是這種相對常見的金屬的最大生產國。鈦白粉也用於增強食品的顏色和質地，併作為顏料和增稠劑用於化妝品和防曬霜中。

除了鈦白粉，龍佰集團還生產和銷售來自礦山和生產過程中的副產品，包括鐵精礦、鐵化合物、生鐵和四氯化鈦。就像它的礦山一樣，龍佰集團接近三分之二的客戶都在中國，主要是大型經銷商，另有17.5%來自亞洲其他地區，10%來自歐洲。

價格小幅上漲

由於需求強勁，加上生產放緩，以及全球疫情導致供應鏈狀況頻頻，鈦的價格去年上漲了約5%。自1月份以來，它的價格基本穩定，目前每噸售價在1,770元左右。 

有了堅實的基礎，龍佰集團現在希望利用其垂直整合的業務模式和強勁的需求來增加市場份額。在香港的二次上市就是在朝著這個方嚮進行，它將籌集更多資金，也讓全球投資者有機會參與到它的成長故事中來。

盡管地位穩固，但投資者對它的上市計劃併不買賬。公司深圳上市的股票在消息出來當天下跌9%，此後持續下跌。該股在過去一年中也有所下跌，在去年9月觸及近39元的12個月高點後，目前已跌至21元左右。

該公司的市盈率目前在10倍左右，與其他的中國金屬制造企業相比，相對便宜，而行業的平均市盈率在27倍左右，要高出不少。該公司的競爭對手包括市盈率高達27倍的攀鋼釩鈦（000629.SZ），以及陷入財務睏境而且估值較低的重慶鋼鐵（1053.HK; 601005.SH）。海外的競爭對手包括力拓集團（RIO.US）和Tronox（TROX.US），以及幾家印度的大型金屬企業。

龍佰集團定期分紅，去年年底派發了26億元，派息率為54%。盡管過去10年該公司的派息波動較大，但紅利從長期趨勢來看處於增長狀態。 

鑒於龍佰集團出色的盈利增長，以及企業成長和派息記錄，觀察人士可能會得出結論：它的股票被嚴重低估。對於那些能接受高風險的投資者來說，在香港上市可能是一個很好的機會。一些分析機構為龍佰集團設定了45元左右的目標價，這是它目前水平的兩倍。

龍佰集團在整個鈦產業鏈上的強大能力，使其在一個相對集中的市場上具有強大的競爭優勢。該公司在IPO申請中錶示，在中短期內，它希望鞏固市場地位，提高原材料的自給率。

該公司錶示，將利用上市籌集的資金提高現有礦山的產能，並在多個地區建設更多的生產線。此外，該公司還計劃在鈦合金、磷酸鐵鋰、石墨負極材料和磷酸鐵等領域建立新生產線。它提交的IPO文件包括未來的年度生產目標，比如3萬噸高級鈦合金、2萬噸電池材料級磷酸鐵和2萬噸鋰離子電池材料。

由於供應鏈和地緣政治問題持續，限制了中國對一些金屬和礦物的進口，加上全球賤金屬價格不斷上漲，以及稀土和礦產市場白熱化，龍佰集團可能為股東帶來豐厚回報。該公司有可能只需要為自己的故事找到合適的受眾，而這些受眾可能就是那些會購買其即將在香港首次公開募股的全球投資者。

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