華興復牌即崩盤 沒有包凡的未來將怎樣

這家民營投資銀行停牌一年多後，股票在復牌後下跌了三分之二

重點：

• 因前董事長包凡失聯而停牌17個月的華興資本在復牌當日股價暴跌66%
• 復牌前夕發布的最新業績顯示，公司2023年收入下降37%，今年上半年又下降了39%

肖林

華興資本控股有限公司(1911.HK)拆除了一顆定時炸彈——但其在香港掛牌交易的股票未能免受嚴重影響。

在今年早些時候任命了新董事長和首席執行官後，這家中國民營投資銀行終於在上周晚些時候，發布了三份推遲已久的財報，並於週一復牌，勉強避免了因停牌超過18個月而被除牌的局面。

但復牌沒什麼可慶祝的。該股在復牌後的第一個小時暴跌近72%，收盤時下跌66%，至2.45港元。按這個股價計算，該公司的市值僅為往日的零頭，較幾年前的峰值下跌了90%以上。

如今，這種暴跌對在海外上市的中國股票來說已經司空見慣，其中很多股票是受了經濟放緩和中美緊張局勢的拖累。對各行各業的監管打擊以及持續進行的反腐，也時不時地令市場陷入動蕩。

華興資本曾為中國很多科技巨頭提供資金，但自去年初其備受矚目的聯合創始人包凡失聯以來，公司一直處於動蕩不安中。公司承認，包凡正在配合一項調查，這往往指的是腐敗調查。自那以後，包凡再沒有公開露面過。

因包凡失聯，該公司無法簽署財報，進而被停牌。公司最終宣佈包凡在今年2月辭去公司職務，由聯合創始人謝屹璟接任。這為公司在提交積壓未發的財報後復牌鋪平了道路。

復牌讓華興資本得以避免退市。復牌首日被低價拋售，一方面反映停牌17個月期間可能會發生的股價走勢，但也意味未來將面臨更多挑戰。

雖然辭去了董事會主席的職務，但包凡仍是公司的控股股東，持有48.71%的股份。這意味著他仍擁有巨大的影響力。

去年12月取代德勤擔任該公司審計機構的中匯安達會計師事務所，在最新財報中提出了對包凡的身份擔憂。2023年最後一個季度，華興資本就因包凡的調查，向有關部門支付了7,700多萬元。該審計機構表示，未獲得充足的證據證明這筆錢能拿得回來。

最新發布的財務業績也給公司描繪了暗淡的前景。華興資本2023年的收入同比下降了約37%，今年上半年又下降了39%。其投資管理和投資銀行業務受打擊最大。今年上半年，股票承銷業務的收入增長了八倍多，但只因它的基數非常低。

相比之下，在華興資本停牌期間，中金公司(3908.HK; 501061.SH)在香港掛牌的股票下跌了48%以上。中金公司是中國領先的國有投資銀行，外界認為它所處的地位更有利。該公司的總收入和其他收入，在去年的下降幅度僅5.2%，今年上半年下降了20%。

包凡時代的輝煌

現年53歲的包凡對華興資本的崛起至關重要。包凡出生於上海，與中國投資銀行業的許多成功人士一樣，曾負笈海外，並在摩根士丹利等全球領先的投資銀行工作，隨後於2000年代初返回中國創辦自己的公司。

早年，他結識了中國科技界許多有影響力的人物，包括京東創始人劉強東和奇虎360的周鴻禕。據媒體報道，2011年，當劉強東的C輪融資陷入困境時，是包凡伸出了援手。他還把劉強東引薦給了老朋友尤里·米爾納，後者是投資公司DST Global的創始人，因Facebook的早期投資而聞名。

2015年，彭博新聞社將包凡評為全球在推動市場或影響思想和政策方面最具影響力的50位人物之一，並稱他為「科技建設者」，擁有的人脈關係，幾乎可以安排當時中國科技界的一切事務。他的功績包括滴滴打車和快的打車60億美元的合併，組建現在的滴滴全球（經常被稱為中國的優步），那是2015年中國最大的互聯網並購交易。​​

華興資本於2018年上市，那是中國科技企業的黃金時代，中國的“獨角獸”企業的產生速度超過了美國。同年，華興資本為美團的IPO提供咨詢和承銷，成為2018年香港第三大新股上市。

但事過境遷，曾經為包凡的成功立下汗馬功勞的人脈現在成了麻煩。

中國的科技行業曾經推動了包凡的成功，但自2020年末以來，該行業因其放任自流的方式而受到政府的審查。2021年初，滴滴在美國短暫上市時，華興資本是它的承銷商之一，但沒過多久，由於未能獲得中國互聯網監管機構的必要批准，該公司被迫退市。

地緣政治緊張局勢也加大了中國公司從美國尋求資金的難度，而中國自身經濟的放緩，也降低了中國公司對全球投資者的吸引力，去年在香港上市的新公司數量降至20年來的最低水平。

後包凡時代

在經歷了如此多的動蕩之後，華興資本的下一步該怎麼走，仍然是個大問題。

據媒體報道，包凡一直在配合跟華興資本前總裁叢林有關的調查，叢林曾任工銀國際董事長，這是中國最大的國有銀行的國際部門。2022年9月，中國證券監管機構發佈聲明稱，叢林因涉及多起不當行為的指控而被採取監管談話措施。

雖然目前還沒有報道稱包凡可能面臨刑事指控，但他消失這麼久，可能反映出叢林被調查一事的嚴重性和深遠影響。如果最終重回公眾視野，包凡是否能回到以前的生活還遠未可知。

華興資本在其最新財報中稱「後包公時代」是一個「新時代」。公司規模大幅縮水，現有員工521人，比2022年底減少了200多人。

公司表示，儘管面臨挑戰，但仍決心尋求增長。為了給投資者注入信心，公司周日宣佈，四名執行董事在未來六個月內，不會出售持有的公司股票。但只有時間才能證明華興資本是否能夠從失去包凡的困境中恢復，以及在中國科技初創企業日趨低迷的艱難籌資環境中反彈。

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