瑞幸事件2.0？ 容聯雲股價自由落體

這個雲服務商表示，在外部審計機構最近請辭後，公司將對員工的不當行為和交易違規行為展開內部調查

重點：

• 容聯雲表示，公司成立了一個獨立特別委員會，調查畢馬威發現的員工不當行為和異常交易
• 此前，因多家美國律所指控容聯雲做出虛假或誤導性陳述，容聯雲的股票已呈自由落體式下跌

梁武仁

任何與欺詐有關的事件都會導致股價呈自由落體式下跌，這是雲服務商容聯雲通訊（RAAS.US）從一件令投資者驚慌失措的戲劇化事件中迅速吸取的教訓。

容聯雲事件聽起來與瑞幸咖啡（LKNCY.US）的醜聞驚人得相似，後者導致美國證券監管機構發出威脅，除非中國政府允許中國公司的審計機構配合調查，否則就將這些公司除牌。但是，瑞幸醜聞爆發時，市值高達數十億美元，而容聯雲要小得多，因此不太可能吸引那麽多的關注，對投資者造成的破壞也沒那麽大。

在畢馬威發出紅色警報後，容聯雲於上周二發布公告，稱公司已經成立獨立特別委員會，暫時由三名獨立董事組成，開始對員工可能存在的不當行為和異常交易展開內部調查。該委員會還可以聘請法律顧問和法務會計。

在審計容聯雲去年的報表時，畢馬威發現了一些員工的不當行為，包括僞造文件。此外，與某些客戶交易有關的違規行為也引起了畢馬威的注意。

自2018年以來，畢馬威一直擔任容聯雲的審計機構，但它於上月稱容聯雲存在重大缺陷，宣布辭職。容聯雲的問題包括：對美國會計規則有足够瞭解的人員不足；缺乏財務結算的成文政策和程序；對收入確認和採購相關流程的控制不足等。

這些缺陷似乎讓人看到了一家在紐約上市、資質可疑的公司，從而加重了關於美國證券交易委員會（SEC）無法審查中國公司審計記錄的爭議。中國政府認為這些審計記錄是“國家機密”，但根據一項美國法律，外國公司必須向美國證券交易委員會提供審計記錄，因此，大量在紐約上市的中國公司現在都有可能面臨退市風險。北京和華盛頓一直在為解决這一僵局進行談判。

容聯雲並沒有否認畢馬威的指控，相反，它似乎承認了這些指控確有其事。據估計，員工的不當行為和交易違規行為將分別影響2021年第二季度收入的5%至10%和第三季度收入的15%至20%，以上數字有待得到獨立特別委員會的核實。不出所料，容聯雲錯過了向美國證券交易委員會報告2021年第四季度和全年業績的最後期限。

在宣布進行內部調查之前，今年容聯雲的股票已經下跌了70%以上，跌到了不足一美元。就在一年多前，容聯雲IPO發行價為16美元，也成為了當時中國最大的IPO之一。與那時相比，現在的股價實在是微不足道。最新的消息又引發了在一個交易日裏13%的暴跌，後來稍有回升，周三收於0.764美元。無論如何，容聯雲現在必須想出方法，使公司股價超過最低的1美元門檻，否則面臨因這個技術性問題而被迫退市的風險。

急劇下滑的股價

容聯雲的股價一直在急劇下滑，雖然它公布了可觀的收入增長，但正在發酵的醜聞讓人對這些數字產生了懷疑。2021年前9個月，該公司收入同比增長48%，毛利潤增長更快，表明利潤率正在提高。或許投資者對不斷膨脹的運營費用不甚滿意，因為它導致了當季淨虧損的擴大。但是像容聯雲這樣的成長型企業往往需要加大投資，以便獲得最終能够帶來利潤的競爭力。

對於股價的下跌，一個更為合理的解釋可能是，人們越來越不相信容聯雲披露的數據。

據中國媒體報道，這種關切最早出現在去年12月，當時容聯雲因提供不準確的數據而遭到中國有關當局的處罰。它為此支付了一筆金額不大的罰款，處罰顯得頗為輕描淡寫。

但隨後，幾個美國律師事務所宣布對容聯雲發起集體訴訟，指控該公司發布了各種虛假或誤導性聲明。只要在谷歌上用英文搜索“容聯雲”和“集體訴訟”，就能出現整頁的律所公告，最早的公告發布時間可以追溯到去年平安夜。

目前尚未清楚是不是12月的罰款打開了律師圍攻容聯雲的閘門。除了上述罰款之外，還有一名指控者稱容聯雲有可疑賬款準備金。另一名指控者稱該公司沒有披露越來越多的客戶拒絕付款，導致應收賬款大量增加，並且該公司沒有在IPO文件中披露與一些認股權證的公允價值有關的大量負債。

到目前為止，尚不清楚這些威脅是否變成了實際的訴訟。即使如此，損害已經造成，容聯雲股價呈現螺旋式下跌。更重要的是，容聯雲從未公開回應過任何指控。

直到畢馬威宣布辭職後，容聯雲才最終承認確實存在問題。它承認的問題與律師指控的違規行為不同，是一系列新的違規行為。這就提出了一個問題：容聯雲究竟陷入了多大的麻煩？是否還會有更多令人震驚的信息披露？

容聯雲的麻煩是在瑞幸咖啡醜聞發生幾乎整整兩年後出現的，後者始於一份匿名報告，指控這個星巴克挑戰者誇大銷售數據。作為回應，該公司跟容聯雲一樣，啟動了類似的內部調查，最終發現其2019年的銷售額和支出有逾3億美元（20億元）的充水。瑞幸咖啡隨後從納斯達克退市，並最終提出了破產申請。

隨著容聯雲的瑞幸時刻到來，根據該公司2020年的收入，它的市銷率現在不超過一倍。跟美國雲通信巨頭Twilio （TWLO.US）基於2021年的銷售額得出的6.5倍的市銷率相比，容聯雲相去甚遠，而且也不如那些有著類似業務的企業。 

最糟糕的是，如果大家都不相信容聯雲財務數據的準確性，那麽這樣的指標就沒有多大意義了。誰都不知道容聯雲的醜聞將會如何發展，不過事情看來肯定不太樂觀。這意味著投資者有足够的理由遠離這樁有可能變成瑞幸2.0版的醜聞。

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