極兔速遞衝刺港交所 「搞局者」會否再「搞局」

極兔速遞的目標，是要打入內地速遞市場三甲之列

重點：

• 過去三個財年，極兔速遞實際仍處於虧損狀況
• 極兔速遞能否再上一層樓，海外及跨境業務的發展，將至為關鍵

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剛向港交所遞交上市申請的極兔速遞環球有限公司，市場估計，集資金額約10億美元(72億元)。這個市場的「搞局者」、速遞界的「野蠻人」，若成功集資，口袋裡多了錢，又背靠資本市場平台，隨時有能力再在市場興風作浪，衝擊業務剛露龧光的速遞巨頭。

極兔一如其名，成長速度快如脫兔，創立只有八年，迅即成為東南亞快遞市場的龍頭大哥。這家由中國智能手機品牌OPPO前印尼市場一把手李傑創辦的企業，從印尼開始攻城掠地，短時間已打下越南、馬來西亞、菲律賓、泰國，柬埔寨及新加坡市場，2022年在東南亞處理的境內包裹超過25億件。

光東南亞，又怎能載得下李傑的雄心，極兔藉收購龍邦快遞，一腳踏進中國市場，2020年3月展開服務，2021年斥資68億元鯨吞百世集團，去年在內地處理120億件境內包裹，佔據速遞市場份額近一成一。

國內速遞巨頭花十多年才建立起來的江山，極兔瞬間就穩佔一席位，靠的是龐大銀彈攻勢，短時間將市場攻克下來。極兔經過9輪融資，籌得50億美元，前期投資者星光熠熠，騰訊、博裕、ATM、DI、高瓴、紅杉及招銀國際等，甚至連競爭對手順豐(002352.SZ)，也是投資者之一。

大灑銀彈連年虧損

在實力雄厚的投資者支持下，極兔有能力大灑金錢，不過代價是集團連年虧損。據上市申請文件披露，2020年至2023年的收入分別是15.4億美元、48.5億美元及72.7億美元，但三年的營業成本分別是18億美元、54億美元及75.4億美元。成本高於收入，別說盈利，就連毛利也談不上，連續幾年出現毛損。

2020至2021年度業績，分別虧損5.6億美元、60.5億美元，去年表面有16.6億美元盈利，其實是因金融資產及負債的公允價值變動，產生30.5億美元收益所致。若按非國際財務報告準則計算，三年的虧損是4.8億美元、9.1億美元及8億美元。

事實上，與內地速遞巨頭「三通一達」及順豐比較，極兔在盈利能力上就顯得遜色。2022年度，順豐及圓通(600233.SH)的毛利率都超過百分之十，中通快遞(ZTO.US; 2057.HK)更是一枝獨秀，毛利率高達25.6%，今年首季，更提升到28.09%，對於沒利潤可言的極兔，可說被對手遠遠拋離。

若計算去年單票收入，圓通、韵達(002120.SZ)及申通(002468.SZ)，平均單票收入介乎2.55至2.69元水平，中通不含派費收入1.4元，但成本只是1.03元，單票利潤相當可觀。極兔在中國單票收入0.34美元，但成本要0.4美元，即每單生意都要虧蝕。以業務情況來說，投資極兔似乎並不化算。

未來還看海外擴張

要看極兔未來，或許著眼點可放於海外擴張，以及跨境物流上的增長。從過去的經營看，極兔在東南亞等地表現出色，證明公司有能力在海外市場開疆拓土。去年公司已進一步擴展至沙特阿拉伯、阿聯酋、墨西哥、巴西及埃及。

這幾個新市場，正處於高速增長，據弗若斯特沙利文預計，整個市場的快遞包裹量，2022年接近31億件，預計2023至2027年，複合年增長率接近18%，包裹量將達到71.4億件。

另外，東南亞及中國的跨境電商零售市場總額，亦處於增長態勢，預計2023年可達6,052億美元，至2027年將升至12,570億美元，複合年增長率高達20%。全球跨境物流市場將由2023年的4,561億美元，升至2027年的6,807億美元，複合年增長率接近11%。

從以上數字分析，海外及跨境快遞仍處於高速增長水平，若極兔能在新市場及跨境物流發展上續創佳績，未來無疑可派出一張亮麗的成績表，說不定業績可以有一個大躍進。

大打廣告兼殺價搶客

至於中國市場，相信極兔也不甘於屈居人下。以極兔擅於癲覆市場規律，上市後會否故技重施，令內地剛歸於穩定的速遞行業再掀起千重巨浪，又要拼個你死我活。

別忘記，極兔是市場的「搞局者」，打廣告做宣傳推廣，一刻也不手軟，去年卡塔爾世界盃期間，一擲千金聘請阿根廷球王梅西做品牌代言人。今年央視春晚，它豪花重金，成為春晚物流行業甄選品牌，出盡風頭。

再講年前的價格戰，更叫行內頭部企業猶有餘悸，其揮金如土的氣概，不惜大手劈價，以本傷人。讓公司在短短十個月時間，每日單量由零突破2,000萬宗，這個紀錄，中通用了十六年，更別說申通花了二十五年。

極兔肆意衝擊市場的蠻勁，恨得一眾巨頭咬牙切齒，更搞亂市場運作，最終市場監管總局及國家郵政總局亦看不過眼，相繼出台法規，要求快遞企業不得以低於成本價格傾銷，或操縱市場價格，經有關當局出手，極兔才偃息旗鼓。

雖然在政府政策下，極兔未必能再透過減價去搶佔市場，然而「搞局者」就是「搞局者」，在自身條件突然變強時，說不定再以另類策略，發動新攻勢。別忘記，2020年，李傑曾向中國代理發出一封信，內容大意是當有一天，極兔打入內地速遞三甲，大家的名字將名留行業青史，這是何等驕傲的事情。言下之意，極兔又怎會甘心於今天在內地的排名，只是區區的第六位。

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