關稅成創科頭上的「達摩克利斯之劍」

2月1日，中美貿易戰的號角再次吹響，美國開始向中國及香港進口的貨品加徵10%關稅，經營電動工具的創科股價即時受壓

重點：

• 創科表示關稅對今年業績影響微不足道
• 集團早已在全球各地設立製造基地，以分散分險

劉智恒

古希臘時代，敘拉古城池的大臣達摩克利斯十分羡慕城主狄奧尼修斯，一天城主讓他嘗試做一天的主人，當達摩克利斯坐上寶座後，發覺王座上方懸掛著一把金光閃閃劍，讓他十分不安心。城主對他說，頂上的劍能每分鐘提醒自己王權下時刻隱藏的危機。後人就用這個故事，寓意在權力或安逸環境下，危險時刻存在。

近日，特朗普剛上任美國總統，貿易戰的烽煙再起，雖然對加拿大及墨西哥加徵的25%關稅暫時延緩1個月，但中國就沒那麼幸運，美國對華加徵的10%關稅即時實行，主要市場在美國的創科實業有限公司(0669.HK)，就像一把懸在頭上的劍，時刻威脅到集團的業績。

關稅對一眾以美國為市場的華資企業來說，必然受到影響，問題是程度有多大。生產及銷售電動工具、戶外園藝工具、地板護理及清潔產品的創科，在面對關稅的威脅下，股價也受到一定壓力，急忘要發公告力證業務不受影響。

股價一度跌破百元

2月3日是美國開徵關稅後首個交易日，創科即下跌近5%，失守百元關口，收報99.65港元。股價突然一挫，公司不敢掉以輕心，急忙與證券界對話，而分析師對創科的回應也深表認同。

摩根大通的報告表示，美國雖佔創科去年中期收入的75%，但集團的韌性在於其供應鏈多元化，以及可快速調整生產布局。摩通認為目前股價疲弱，反倒是一個增持機會，預期去年下半年公司利潤同比升18%，給予公司「增持」評級，目標價135港元。

花旗亦認為創科可藉調整價格及供應鏈轉型，一定程度抵消相關政策影響，給予創科買入評級，目標價140港元。

證券界投下信心一票，創科股價穩定下來，並重上百元大關。公司更發出一則公告，強調對2025年的影響「微不足道」。

多元生產分散市場

創科在公告中展示了一系列的應對策略，其中集團強調，已將生產地點分散：「在過去八年間，集團在全球製造的足跡顯著地多元化，使公司能夠自信地適應特朗普政府頒布的潛在新關稅。」

其次是盡量開拓更多市場。集團說：「公司的策略性遠見，已減少對單一市場的依賴，容許公司能自信地應對一系列的貿易局面。」

在產品方面，創科不斷推陳出新及優化改良。公司強調不斷專注於創新以超越競爭對手，並提到：「在美國擁有最先進的生產設施，以及開發用戶驅動型創新產品，相信於行業中處於最佳位置，繼續為客戶提供價值。」

中期盈利回升

事實上，創科2023年盈利雖有所回軟，全年下跌至9.76億美元，但2024年業務開始有回升態勢，上半年銷售增長6.3%至73億美元，純利增長15.7%至5.5億美元。

期內的毛利率保持平穩，接近40%，自由現金流由3億美元升至5.08億美元，負債比率更由25.7%大幅收窄至9.2%，下調16.5個百分點。

旗艦品牌MILWAUKEE 銷售額增長11.2%，RYOBI 的表現亦跑贏市場。北美業務同比增長5.6%，歐洲增長7.9%，澳洲及亞洲更錄得13%增長。

相对于相類行业的家得寶(HD.US)的28倍，以及史坦萊百得(SWK.US)的44倍，創科現時延伸市盈率約為23倍，與他們比較，創科估值並不算高。

不過，創科雖力證對今年盈利影響有限，然而特朗普的決策變幻莫測，隨時又會出現變化，倘若再與華關係再惡化，難保關稅有機再提升。畢竟長線基金講求穩定回報，當你存在著未知數，基金就會有所保留或提高戒心，投資意欲肯定打了折扣。

再者，特朗普的國際政策經常左搖右擺，飄乏不定，你猜不到他何時及向那個國家施以關稅壓力，一如近期針對加拿大與墨西哥。縱使創科已在多點布局，說不定部分地點也有機會被波及。

因此，影響是否「微不足道」，實屬言之過早，反之關稅變化仿如一把達摩克利斯之劍，對創科業務構成一項極不穩定的威脅。

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