信也科技借轉型崛起躋身貸款服務領軍者

2022年03月22日

這家由直接貸方轉型而來的貸款服務商，2021年業績優於同樣於上周發布業績的兩個同行，帶動股價大漲30%

重點：

儘管金融科技貸款服務商面臨監管阻力，從直接貸方轉型爲貸款服務商的信也科技集團四季度收入增長32%
正在向貸款促進業務轉型但仍然直接提供貸款的樂信，四季度收入下降27%，它爲了改善風險管理而犧牲了增長
仍在充當直接放貸機構的趣店，第四季度收入大跌近90%

梁武仁

網絡借貸在中國可能是一個擁有無限機遇且利潤豐厚的行業。這裏畢竟是世界第二大經濟體，不會缺少想要借錢的消費者和企業。一個事關重大的問題是，如何利用國內這種巨大的信貸需求：是自掏腰包放貸，還是充當其他貸方的中間人？

雖然直接放貸讓企業有機會收取利息，省去了給中間商的費用，但卻受到更嚴格的監管，潜在的違約風險也更高。貸款促進機構受到的監管較寬鬆，違約風險更小，但要依賴穩定但不那麽豐厚的服務費作爲主要收入來源。

至少目前而言，貸款促進的業務模式似乎是更好的選擇，信也科技（FINV.US）、樂信（LX.US）和趣店（QD.US）這三家公司最新的業績就反映了這一點。幾年前，三家公司還都是直接放貸機構。但異常嚴厲的監管行動促使它們和同行重新思考自己的未來。

信也科技現在完全是貸款者和銀行之間的網絡中介、趣店堅持直接放貸，樂信介於兩者中間，正在向貸款促進業務模式轉型，同時仍然保留了一些直接貸款業務。

從這三家公司上周發布的最新業績就能看出，它們的命運出現分化，原因就在於業務模式。

上周一公布的最新業績顯示，信也科技去年四季度淨收入同比增長32%，至25億元，總交易額增長超過80%。2021年全年淨收入增長25%至95億元，貸款服務費幾乎增長了一倍。這種增長是有代價的，它伴隨著銷售和營銷成費的上漲。但是最終，全年淨利潤也增長了27%，達到25億元。

該公司2020年以前的資産負債表上都會披露貸款總額，但是2021年的財報中沒有這麽做，這顯示出它不再直接提供貸款。

與另外兩家公司不同，信也科技將繼續支付股息。每股美國存托股票（ADS）將支付0.205美元的現金紅利，派息率約爲15%，與2018年至2021年的平均水平持平。

信也科技發布財報的第二天，樂信公司公布了喜憂參半的最新業績。該公司第四季度總運營收入下降了約27%，至22億元人民幣，歸屬於股東的淨利潤幾乎减半。

不過，雖然收入下滑，樂信全年利潤幾乎翻了兩番。這可能是因爲貸款損失準備金大幅下降。這意味著，收入下滑是因爲公司更關注有實力的借款者，這不可避免地導致放貸活動的放緩。這種謹慎態度可能會受到股東的歡迎，不過收入下降可能會嚇跑一些注重增長的投資者。

趣店未讓投資者興奮

趣店上周五發布的財報未能讓投資者高興。去年第四季度，它的總收入同比縮水近90%至3.79億元，導致該季度陷入虧損。2021年全年的總收入下降了50%以上，導致全年淨利潤下降了約39%。

不過，財報當中並非完全沒有積極的內容。與樂信一樣，隨著逾期貸款的减少（這可能是努力避免高風險借款者的結果），趣店去年大幅削减了不良貸款撥備。它還一直在縮减課後輔導業務——萬裏目少兒成長中心的規模。這看起來是明智的，因爲家教是中國監管機構最近嚴厲打擊的另一個行業，而且它也並非趣店的核心競爭力所在。

如今，做金融科技的直接貸款人很難。中國政府正在嚴肅對待此類經驗不足的互聯網平台的大舉放貸行爲，以防止可能隨之而來的違約浪潮。衆所周知，中國監管機構打擊P2P貸款機構的行動在2018年達到頂峰，導致許多公司關門，並迫使信也科技、樂信和趣店等公司退出了這一業務。中國最高人民法院在2020年降低了民間貸款最高利率司法保護的上限，給該行業再潑冷水。

隨著政府對民營貸款機構態度的轉變，風險管理已成爲金融科技平台的頭等大事。清除潛在的不良借款人不僅對直接貸款人至關重要，對信也科技和樂信等貸款促成機構也是如此。

雖然一個真正的中間商不必擔心它向實際貸款人介紹的借款人違約，但信也科技和樂信的協議規定，當它們爲貸款合作夥伴安排的貸款違約時，自己也要承擔一定的責任。因此，它們爲這種可能性留出了準備金，儘管有時在實際貸款損失小於預期的情况下，它們也會釋放資金。

信也科技促成的貸款質量提高了不少。逾期90天或更長時間的貸款佔總貸款的比例從一年前的1.56%降至2021年底的1.26%，按照行業標準這已經是很低的數字了。去年年底，樂信的這一比率爲1.92%，與12個月前的水平相當。趣店在最新財報中沒有提供可比較的數字，不過它說，截至2月底的D1逾期率在5%左右。

這表明信也科技有一個更好的借款人篩選系統，使其能够在限制違約風險的同時繼續擴大業務。投資者似乎意識到了這一點，在信也科技發布最新財報後，到上周五該公司股價上漲了逾30%。該股目前的市盈率爲3倍，相比之下，樂信和趣店的市盈率分別爲1.68倍和1.41倍。

雖然樂信和趣店的業績不如信也科技，但投資者可能仍然關注風險控制改善的迹象。兩家公司的股價在財報出來後的幾天內都有所上漲，不過漲幅不及信也科技。

對於這三家公司來說，野蠻生長的日子已經過去。在監管更爲嚴格的新環境下，金融科技貸款博弈的核心是爲了减少需要擔心的問題。憑藉更爲輕盈的商業模式，信也科技擺脫了作爲一個貸款人的麻煩，因此它看起來處於蓬勃發展的有利地位。

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財經

信也科技, 樂信, 貸款服務商, 網絡借貸, 貸款損失準備

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新聞

Ab&B fortifies for battle over China’s vaccine market

流感疫苗企業中慧元通招股持續虧損陷商業化困局

擁有兩款核心產品，分別是2023年5月獲批上市的四價流感病毒亞單位疫苗，以及即將進入III期臨床試驗的凍乾人用狂犬病疫苗重點：引入嘉興鑫揚及華泰資本作為基石投資者，合共認購了1,300萬美元（約9,361萬元）按當前季度消耗速率，賬上現金僅夠維持約9個月，IPO完成後可將現金流支撐期延長至約22個月莫莉後新冠時代，中國疫苗企業普遍面臨價格戰與市場萎縮的困局，曾經備受追捧的流感疫苗、HPV疫苗、狂犬疫苗等自費「明星」苗種普遍遇冷。在此背景下，專注於創新疫苗研發與商業化、卻遭遇規模化和盈利挑戰的江蘇中慧元通生物科技股份有限公司（2627.HK），於7月31日正式啓動港股招股，尋求通過資本市場「輸血」以抵御行業「寒冬」。招股書顯示，中慧元通此次全球發售3344.26萬股H股，招股價介於每股12.9港元至15.5港元之間。以發行價上限計算，中慧元通此次IPO最多募資5.18億港元（4.75億元）。公司於7月31日至8月6日公開招股，預計8月11日開始在香港交易所上市，一手（200股）入場費3,131.26港元。中慧元通此次上市，還引入了兩家私募基金公司作為基石投資者，嘉興鑫揚及華泰資本投資合共認購了1,300萬美元（約9,361萬元），約佔IPO基礎發行規模的18%。中信證券、招銀國際擔任中慧元通此次香港IPO的聯席保薦人。中慧元通成立於2015年，目前擁有兩款核心產品，分別是2023年5月獲批上市的四價流感病毒亞單位疫苗，以及即將於今年第三季度啓動III期臨床試驗的凍乾人用狂犬病疫苗。此外，公司還擁有包括重組帶狀皰疹疫苗、23價肺炎球菌多糖疫苗（PPSV23）在內的11款在研產品管線。手握一款商業化產品後，中慧元通依賴四價流感病毒亞單位疫苗的上市銷售，在2023年實現了5,217萬元收入，2024年該產品的完整銷售年度帶來營收躍升至2.60億元，展現出爆發式增長。然而，中慧元通在2025年第一季度的收入僅有41.3萬元，公司對此解釋是：流感疫苗的銷售受季節性波動影響，相關銷售往往更集中在7月至9月。中國流感疫苗市場滲透率極低。據招股書引述的報告，2022年至2023年流感季中國的整體流感疫苗接種率為3.8%，美國同期的接種率接近50%。中國流感病毒亞單位疫苗的市場規模有望從2024年的7億元增長至2033年的29億元，市場規模巨大。但是，在中國消費降級的大背景下，屬於自費疫苗的流感疫苗市場正在經歷激烈的價格戰，國藥集團旗下的四價流感病毒裂解疫苗價格約為88元/支，而中慧元通的四價流感病毒亞單位疫苗定價高達319元/支。儘管亞單位疫苗具有針對性強，副作用少等優點，但是巨大價差讓中慧元通在銷售端明顯承壓。從退貨比例就可見一斑，2024年錄得的有關2023年銷售流感疫苗的實際產品退回為2,130萬元，高於此前預估的1,330萬元，以2023年的收入5,217萬元計算，退貨比例達到四成。因此，在商業化產品收入有限、研發持續投入之際，中慧元通連年錄得淨虧損。2023年、2024年以及2025年第一季度分別錄得淨虧損高達4.25億元、2.59億元、8,730萬元。主要原因在於研發開支高企，同期的研發費用分別為2.83億元、2.05億元和4,651萬元。流動性瀕臨極限截至2025年3月末，中慧元通現金儲備僅剩1.15億元，而流動負債淨額高達4.7億元，資產淨值下跌至1.47億元。按當前季度消耗速率，賬上現金僅夠維持約9個月。招股書表示，如果按發行價下限計算，本次IPO預計淨募資約3.9億元人民幣，理論上可將現金流支撐期延長至約22個月。當前流感疫苗市場競爭激烈，公司招股書坦承中國市場存在26款獲批上市的流感疫苗競品，包括12種四價疫苗，當中不乏智飛生物（300122.SZ）、科興生物（SVA.US）等疫苗巨頭的產品，他們有著更為成熟的產能和渠道優勢。中慧元通押注的另一個核心產品是凍乾人狂犬病疫苗，該產品採用的是二倍體細胞技術路線，因安全性更優、抗體反應更好被視為該類疫苗的升級方向，但是其在中國市場的競爭同樣激烈，康華生物、民海生物的同類疫苗已經上市，還有另外6家企業正在研發同一路線的狂犬病疫苗。中慧元通於2021年6月完成6.9億元的B輪融資，投後估值41.89億元。以招股價上限計算，IPO的市值約為60.98億港元，B輪投資者可以獲得大約34%的溢價。中國最大的流感疫苗生產企業華蘭生物（002007.SZ）的市銷率約為7倍，而中慧元通以招股價上限計算的市銷率約為21.5倍，遠高於行業龍頭的估值。在疫苗企業的業績普遍滑坡期間，中慧元通作為新玩家攻佔市場的艱難程度不言而喻，其長遠發展仍有待觀察。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月07日

China’s fading box office delivers rare profit-booster for Imax China

《哪吒2》力挽狂瀾 IMAX中國盈利爆升

經歷去年業績倒退後，IMAX中國今年中期迎來一份亮麗的業績，一洗頽風重點：公司中期盈利勁升近9成內容解決方案收入急升超過1.2倍　劉智恒一部《哪吒2之魔童鬧海》，頂起今年半個中國電影市場，更撐起IMAX中國控股（1970.HK）的盈利增長。公司公布截至6月底止的收入5,780.2萬美元，同比上升32%，盈利出現爆發性增長至2,389.3萬美元，同比激增89%。 IMAX中國2015年上市時，市場寄望甚欣，當時中國內地電影票房年年上升，投資者認為，內地觀眾要求日高，對IMAX模式的電影需求將持續向上。在市場熱捧下，股價由上市的31港元，短期爆升至60港元水平。想像是豐滿，現實卻是骨感，當電影市場票房增長未如預期，甚至回軟後，IMAX中國股價從天堂掉到地獄，一度跌至去年4月的5.7港元，市值蒸發逾九成。去年公司的盈利下跌近兩成，正當市場認為IMAX中國未來業績難有大作為時，今年中期來過大翻身，當中以內容解決方案收入增長至為耀眼。所謂內容解決方案，是將影片轉成IMAX格式，放在IMAX影院網絡播放，影院根據票房比例與IMAX中國分成。上半年來自此業務的收入爆升123%至2,080萬美元，能有此驕人成績，全賴《哪吒2》打救，該片票房不光勁收154.46億元，打破內地電影史上票房紀錄，亦是IMAX類影片的票房之王，IMAX中國自然大大受惠。公司另一項主業，是為客戶提供技術產品及服務，雖受惠於票房上揚，分成增加，以及維護收入上升，但整體收入同比升僅升6.3%至3,623萬美元。可以說，上半年若沒有哪吒，IMAX或許啥也沒有，盈利能否有增長也成疑問。所以使IMAX中國公布中期業績後股價一度上升3%，但對IMAX中國的前景也別太樂觀。票房未復當年勇近年內地電影票房增速似已見頂，甚至有回落跡像，《哪吒2》票房雖是一騎絕塵，但這套屬十年難得一遇的電影，並不能以此為常態。事實上，中國電影票房自2019年高峰的641億元後，至今未能重返600億元水平。最高一年是疫後的2023年，電影市場出現報復性反彈，票房達549億元，較2022年升17%。然而一年後的2024年，票房收入回落至425億元，按年下跌22.6%。今年上半年，據中國國家電影局統計，票房為292億元，同比增近23%，但別忘記光一套《哪吒2》就貢獻了154億票房。若沒有《哪吒2》，即使有另一大片替代，按過往經驗，頂多也不過50億元，以此推算，今年上半年票房只有約190億元，低於去年上半年的238.95億元。在整個電影市場增長乏力下，IMAX模式電影勢難獨善其身，IMAX中國的業務必然受到影響。消費下沉不利高昂票價 IMAX模式的電影，因技術需求較高兼要相關設備配合，票價必然較2D電影高。一般而言，IMAX電影每張票價高2D電影由20至70元不等。在一線城市，IMAX電影每張戲票平均60元，高出普通電影約8至10元，更遠高於促銷電影票價達四成。在三、四線城市，IMAX電影可以高出百元或以上。票價差異性之大，對於觀眾來說，就要有所取捨及考量，畢竟現時社會經濟環境疲弱，消費下沉，對於看電影就沒那麼講究。在經濟前景仍然不明朗下，IMAX中國未來業績自不然蒙上一層陰霾。需求全看片種 IMAX中國的前景很視符電影的片種。要知道IMAX電影的賣點是其高解像度與立體水平；一般來說，科幻奇異或動作火爆場面，又或是動畫片，以IMAX模式播放，是較能滿足觀眾對觀感要求。相反，文藝、愛情或喜劇等，觀眾並不需要觀能刺激，IMAX電影就沒用武之地。因此若那一年，市場流行科幻、動作或動畫片，那IMAX電影就大派用場，IMAX中國的收入很容易就水漲船高。但電影的潮流是變幻莫測，IMAX中國的前景就較難掌握在自己手裡。以今年為例，IMAX中國在大中華區上映的IMAX電影，來自荷李活的只有十套，遠低於去年同期的16套，只不過憑一套《哪吒2》力挽狂瀾。人們十分鍾愛哪吒電影中那一句：「我命由我不由天」，對於IMAX的命來說，，絕對不由自己主宰，一切繫於電影市場及片種上。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月04日

1970.HK

Lemo faces cash squeeze and credibility questions

小市場大機會？樂摩物聯爭議聲中再遞表

號稱全國超過53萬台按摩椅的樂摩物聯再次叩關港交所，這次要面對的不僅是市場考驗，更有信任危機重點：超過83%的按摩椅部署於電影院公司設備數據遭官方媒體質疑李世達在許多城市的角落，如商場百貨的走廊、機場或火車站的等候區裡，你一定見到過一排排閃著光、不斷運作的機器按摩椅，但你可能不知道，這門不起眼的小生意，估值高達數十億元。在全國運營50萬張機器按摩椅的福建樂摩物聯科技股份有限公司，近日再度向港交所遞交上市申請。這是該公司自今年1月遞表失效後，第二度闖關港交所。機器按摩服務在中國整體按摩產業中仍屬邊緣產業。申請文件引用弗若斯特沙利文的數據，2024年中國整體按摩市場規模為5,362億元，而機器按摩服務市場僅為27億元，佔比僅0.5%。然而，這個看似不起眼的市場卻高度集中，樂摩物聯2024年市佔率已達42.9%，是機器按摩領域的龍頭企業。成立於2014年的樂摩物聯，總部位於福建福州，於2016年推出「樂摩吧」品牌，為消費者在商業綜合體、影院、機場和高鐵站等交通樞紐場所等消費場景提供更放鬆、便捷、專業的機器按摩服務。截至今年7月18日，樂摩在全國31省市、339座城市的商場、影院、機場與高鐵站等「等候時間長、人流密集」場景中，鋪設超過48,000個服務點，布置超過53.5萬張按摩椅，累計可識別服務人數超過1.65億，註冊會員人數超過3,200萬名。樂摩物聯的經營模式主要分為直營模式與合伙人模式。以網點數量計算，目前直營模式佔約71%、合夥人模式約29%。在合夥人模式下，公司收取服務費，提供設備和品牌由合夥人運營。近年公司收入持續增長，由2022年的3.3億元增至2024年的7.98億元，年均複合增長率超過50%。但去年收入增速35.9%，遠低於2023年的77.8%，今年首季更只有18.4%，增速明顯放緩。去年，來自直營按摩椅服務的收入佔比超過83%，合夥人模式則貢獻約14%收入。從整體毛利率來看，2023年達到41.8%，2024年回落至36.1%。佔比更高的直營模式毛利率僅為29.87%，遠低於合夥人模式的73%。資源錯配？效益下降？淨利潤方面，公司在2022年僅賺648萬元，2023年疫情後迅速擴張至8,734萬元，去年則略降1.7%至8,581萬元。然而，經調整後淨利潤仍錄得1.02億元，較2023年的9,457萬元略升。今年首季，淨利潤更是按年下滑11%至2,333.8萬元。公司宣稱網點覆蓋全國69%面積超三萬平米的大型商場、滲透55%年票房超500萬元的影院、進駐58%年人流量超千萬的機場。實際上，公司有超過80%的設備（43.2萬台）部署於電影院，但每台設備日均交易量僅0.07次，遠低於商業綜合體的2.8次與機場的3次。以今年首季的單台設備收入計，電影院設備季度收入僅約168元，商業綜合體單台設備季度收入卻高達1,692元，整整高出9倍，然而公司部署於商業綜合體的設備數量僅佔約14.1%。同時，設備使用率也在下降。每台設備的平均交易量從去年的2.04次降至今年首季的1.92次，平均按摩費則從去年的14.69元微增至14.74元。合夥人模式佔總設備比重持續降低，由2022年的23%降至目前的約8.1%，直營主導模式比重越來越高。數據真實性受質疑除了上述問題外，公司也陷入數據造假的爭議。根據今年7月份官方媒體中國證券報的調查，公司按摩椅設備編號呈跳躍式分布，以「元氣蛋」系列為例，理論編號應有3.2萬台，實際僅531台被驗證，佔比1.63%。採購數據則顯示，樂摩前五大供應商累計採購僅1.53億元，按行業最低成本價計算僅對應6.11萬台設備，與宣稱的53.5萬台相差近8倍。另外，公司目前的實際控制人謝忠惠，被指是為創始人吳景華代持，2016年吳曾持有樂摩超60%股權，至遞表前減持至15.16%。吳景華目前的身份是榮耀健康董事長，該公司正是樂摩按摩椅的供應商。樂摩並未對該報導作出直接回應，申請文件中亦未提及相關爭議。一連串爭議外，最迫切要解決的，還是資金問題。截至2025年3月末，樂摩物聯賬面現金僅2,621萬元，而短期借款便達4,500萬元，實為捉襟見肘。樂摩物聯的遞表，像是共享經濟的最後一搏。但是對投資人來說，數據的可信度是估值的基礎，容不下一絲絲懷疑，未來能否說服投資者相信「小市場也有大機會」，恐怕不只靠鋪設更多按摩椅，而在於能否理順其盈利邏輯與治理結構，建立可持續的商業模式。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月03日

商業化快好世界小馬智行暫領跑

上周，上海宣布大幅擴大自動駕駛出租車項目之際，小馬智行及文遠知行雙雙取得重要新進展重點：小馬智行、文遠知行、百度等獲得上海自動駕駛出租車項目大規模擴容的運營牌照自去年11月赴美上市以來，小馬智行股價累計上漲16%，而早一個月登陸納斯達克的文遠知行，市值則縮水約三分之一陽歌在中國自動駕駛出租車主導權爭奪戰中，小馬智行股份有限公司（PONY.US）相較競爭對手廣州文遠知行科技有限公司（WRD.US），贏得更多投資者青睞。點燃投資者熱情的關鍵因素似乎是，兩家獨立運營商在耗盡資金前，競相探索盈利路徑之際，小馬智行更快速地推進核心業務商業化。優步（UBER.US）及其前任CEO特拉維斯·卡蘭尼克（Travis Kalanick），同樣押注該賽道。最新報道顯示，優步或雙向投資兩家企業，卡蘭尼克則押注小馬智行，具體細節後文將展開分析。近期舉行的2025世界人工智能大會上，兩家企業各自發布公告（小馬智行公告；文遠知行公告），宣布挺進上海，成為上周六的頭條新聞。包括小馬智行、文遠知行及百度Apollo Go在內的八家機構，獲准在浦東新區金橋、花木核心區域開展自動駕駛出租車服務。此次擴容意義重大。此前，上海僅允許在相對偏遠的嘉定區，測試及運營自動駕駛出租車。向花木核心區域的延伸，將使服務半徑覆蓋距陸家嘴金融城3公里範圍，該區域坐落著多棟全球最高摩天大樓。金橋核心區域則聚集大量外資企業與白領人群，此類客群更可能使用自動駕駛出租車服務。上海業務擴張後，小馬智行、文遠知行與百度Apollo Go在北上廣深四大城市的佈局更趨完善。官宣此舉的前一日，小馬智行剛剛宣布在廣深啓動全時段運營，將每日服務時長從15小時延長至全天候，其快速成熟的夜間自動駕駛技術成為關鍵。除技術研發外，三家企業也深諳持續釋放業務進展的披露策略，以期在漫長的商業化道路上維繫投資者信心。文遠知行今年已發布27則公告（約每周一則），小馬智行則為17則（約每12天一則）。公告事無巨細，皆成宣傳素材。儘管當前主要業務仍集中在中國，兩家企業均已在中東、歐美等全球市場展開初步佈局。儘管業務模式相似，去年10月登陸美股的文遠知行與隔月上市的小馬智行，股價走勢截然分化。小馬智行股價雖未出現飆升，但仍較發行價上漲約16%，而文遠知行自上市以來市值縮水約三分之一，兩者表現形成強烈反差。小馬智行的漲勢使其市值升至約54億美元，文遠知行則跌至29億美元（約為前者一半）。小馬智行的市銷率（P/S）達72倍，優於文遠知行的58倍。但需指出，由於兩家企業當前營收規模仍有限，兩項估值指標均存在明顯溢價。商業化進程提速兩者分化的核心或在於，小馬智行核心業務商業化進程更快。今年一季度，該公司營收達1,400萬美元，較上年同期的1,250萬美元增長12%；文遠知行同期營收7,240萬元（約1,010萬美元），同比增速僅1.6%（上年同期為7,120萬元），遠遜前者。儘管兩家公司營收絕對值均不高，且非自動駕駛出租車業務仍佔主體，但自動駕駛出租車業務增速迅猛，有望在不久後躍升為最主要收入來源。小馬智行財報顯示，一季度自動駕駛出租車服務收入，從上年同期的57.6萬美元增至173萬美元，增長兩倍，其中乘車收入激增8倍。反觀文遠知行，自動駕駛出租車業務收入1,610萬元（約225萬美元），雖高於小馬智行，但同比僅實現翻一番。基數效應下，文遠知行需展現更強勁增速，方能贏得投資者信心。自動駕駛出租車隊上，兩家企業運營規模相近：小馬智行預計年末車輛將達1,000輛，而文遠知行今年3月底已運營1,200輛。投資者多押注小馬智行之際，網約車巨頭優步卻採取雙向策略（目前稍傾向文遠知行）。小馬智行與文遠知行均宣布將接入優步海外平台，但現階段合作多具象徵意義。值得注意的是，優步還與多家頭部自動駕駛出租車企業達成類似合作，體現其對未來主流應用的戰略卡位。今年5月，優步宣布向文遠知行投資1億美元，按其當前市值計持股3.4%。據《紐約時報》上月報道，優步正協助聯合創始人卡蘭尼克洽購小馬智行美國子公司，談判處於初級階段。此舉耐人尋味，儘管小馬智行逾九成業務在中國，卻仍以加州弗里蒙特為其法定總部。優步雙向押注恰恰說明，現階段斷言哪家企業更可能成功為時尚早。這家美國網約車巨頭真正的興趣點或在於，通過投資中企獲取中國市場份額。在全球市場，小馬智行與文遠知行尚無顯著優勢，未來還需直面特斯拉（TSLA.US）、谷歌旗下Waymo等資金雄厚的競爭對手。現階段，兩家企業均處虧損狀態，儘管尚在可控區間。小馬智行一季度淨虧損3,740萬美元，但賬上現金及高流動性投資達7.39億美元，按當前虧損率可支撐二十年運營；文遠知行季度虧損3.85億元，截至3月底持有43.3億元現金儲備，可覆蓋逾十一年虧損額。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月29日

WRD.US

PONY.US

重點：