中國的Manus AI：全球AI競逐的務實轉向

Butterfly Effect launched its autonomous agent Manus

Manus的誕生標誌著中國AI從技術競賽轉向應用落地，以高效整合與自主執行能力脫穎而出。相比西方追求AGI，中國AI走出了一條更務實的道路

  

田豐

中國AI初創公司蝴蝶效應於3月6日發布自主代理AI「Manus」，引起中國科技圈一片沸騰。社交媒體上瘋傳Manus自動撰寫報告、分析股票，甚至在用戶睡覺時自主編寫遊戲的展示影片。測試版邀請碼在二級市場被炒至超過14,000 美元，AI概念股隨即大漲。然而，在中國以外，國際市場反應平淡，凸顯了東西方在AI發展策略上的分歧。

超級產品 而非超級模型

與OpenAI追求萬億參數的願景或Google深度神經架構的技術路線不同，Manus 採取了更務實的工程方法。我將AI的發展劃分為三個層級：超級技術(如GPT-4 等基礎AI模型)、超級系統(整合型平台)、超級產品(面向用戶的應用)。Manus 屬於最後一類，即通過協調現有AI工具，打造出高度實用的解決方案。

蝴蝶效應並未自行研發全新的AI模型，而是通過整合多種開源與專有AI引擎(如Claude 3.5和DeepSeek)來構建Manus。其三代理架構(規劃、執行、驗證)使 Manus能夠拆解複雜任務，在虛擬機內執行，並在輸出結果前進行準確性驗證。這種方法優先考慮任務完成，而非類似人類對話，使Manus特別適用於以效率為核心的企業場景，而非僅追求自然交互的應用。

Manus 聲稱在GAIA基準測試中達到86.5% 的準確率，超過OpenAI參考模型的 74.3%。然而，GAIA主要測試結構化任務(如履歷篩選)，而非開放性推理能力。在股票分析方面，Manus需要40分鐘來完成分析，而彭博終端幾乎是即時輸出，但其優勢在於自主處理，用戶可將多步驟任務交由Manus運行，隔天即可獲得結果，這使其更像是一款數字助手，而非即時回應工具。

中國的區域創新中心

Manus 的快速發展展示了中國依靠區域創新集群推動AI產業的策略。蝴蝶效應團隊來自武漢「光谷」，這是一個由政府支持的科技中心，以大學驅動的研發著稱。類似於合肥孵化京東方與蔚來等製造業巨頭，武漢依靠國家投資、補貼與產業合作來推動技術創新。

與此同時，杭州已成為中國民營AI和機器人產業的核心區域，孕育了 DeepSeek和Unitree等領軍企業。國家支持的創新中心(如武漢)與市場驅動的私營生態系統(如杭州)之間的競爭，營造了一個適合快速迭代的環境。Manus的崛起表明，中國的AI突破已不再局限於北京與深圳，而是逐步向全國擴展。

全球反應：興趣多於警惕

在國際市場上，Manus引發了好奇，但尚未引起太多關注。在社交平台X上，其演示影片在24小時內獲得超過20萬次觀看，但美國科技媒體和監管機構對此次發布基本上未作出反應。與DeepSeek開源發布時所引發的高度關注不同，Manus迄今成功避開了地緣政治上的反彈，部分原因在於其運行於中國自有的雲端基礎設施，且未直接挑戰美國AI模型的主導地位。

這種低調的反應或許反映了中美在AI發展方向上的不同優先級。當美國實驗室專注於推動通用AI的突破時，中國則致力於將任務導向的AI工具商業化，為企業和專業人士提供實用解決方案。西方觀察人士將Manus視為一種巧妙的整合，而非根本性的技術創新，這進一步強化了中國AI優勢主要體現在實用應用，而非理論前沿突破的認知。

挑戰與商業戰略

Manus在技術原創性方面面臨質疑，批評者將其貶稱為第三方AI模型的「黏合工廠」。然而，我認為這恰恰是它的優勢，而非缺陷。正如Linux和Android源於開源基礎併發展壯大，Manus展示了AI生態系統如何通過模塊化與整合發展，而非依賴封閉的專有模型。

在商業層面，Manus正在挑戰AI盈利模式的傳統假設。不久前，消費級AI應用仍被視為難以盈利，但Manus的邀請制測試版已經激發了極大的市場需求，甚至導致訪問碼在二級市場上以數千美元的價格轉售。早期的金融和人力資源用戶反映，使用Manus可提升15至25% 的工作效率，證明實用型AI自動化確實存在付費市場。

目前，Manus面臨的關鍵戰略選擇是要專注於廣大消費市場，還是深耕企業級解決方案。儘管大型金融機構可能對定製版本感興趣，但這也可能使Manus陷入繁瑣的專屬開發流程。相較之下，蝴蝶效應似乎更傾向於可擴展的SaaS 模式，通過大眾市場的反饋持續優化Manus，並在適當時機再與企業客戶展開更深入的合作。

AI作為工具 而非威脅

Manus的目標並非取代人類工作者，而是增強人類的能力。我預測，像Manus 這樣的AI助手將成為人類專業技能的數字延伸，處理日常重復性任務，讓專業人士能夠專注於更高層次的戰略決策。例如，Manus可以自動化金融數據的收集與初步分析，使研究員和投資者能夠專注於解讀洞察，而不是耗費數小時進行手動數據整理。

Manus也體現了中國AI產業向商業化解決方案的轉變，專注於創造即時的經濟價值。與西方對通用人工智能(AGI)風險的前瞻性關注不同，中國的AI戰略更強調實用性、效率與盈利模式。通過將AI融入可觀察的工作流程，Manus確保用戶能夠信任其決策過程，使其成為一個實用且可擴展的工具，而非一個難以理解的「黑箱」算法。

Manus能否保持獨立？

隨著Manus的成長，它與中國科技巨頭的關係將至關重要。從歷史經驗來看，獨立的AI初創公司通常面臨兩種選擇：要麼與大型平台（如騰訊、阿里巴巴）結盟，要麼冒著與其直接競爭的風險。騰訊的「元寶」平台整合了DeepSeek 等AI工具，這或許暗示了成熟企業可能會選擇吸納或與Manus競爭。

據報道，蝴蝶效應已獲得騰訊及其他專注於科技領域的風險投資公司的戰略投資。鑒於Manus目前在中國市場受到高度關注，其未來的獨立性和自主權仍懸而未決。在突破一億用戶之前，Manus仍然脆弱，可能會被收購並最終被整合或邊緣化。另一條道路則是獨立擴展，仿效微信或抖音的模式，發展成為一個自成生態系統的平台。如果成功，Manus可能演變為一個通用AI門戶，與傳統的應用程式平台競爭。

AI競爭的寧靜革命

Manus代表著人工智能領域更廣泛的範式轉變：從追求智慧轉向提供可用性。與其追逐通用人工智能(AGI)，它更專注於實用的自動化，這一策略與企業和專業人士的需求高度契合。隨著Manus擴展至全球市場，它可能開創一個新的時代，讓任務導向的AI助手廣泛應用於各行各業。

目前，AI競賽的重點不在於誰打造出最強的模型，而在於誰能提供最有用的工具。中國的AI產業正證明，漸進式創新與基礎性突破一樣能夠帶來變革。AI的未來不僅關乎智慧，更關乎影響力，而Manus正在為這種影響力的實現樹立一個引人注目的先例。

田豐，快思慢想研究院創始院長，曾任商湯產業戰略研究院院長，阿里雲研究院創始人，他的聯繫方式：iamtianfeng@aliyun.com

本文內容純屬作者個人意見，不代表詠竹坊立場

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進軍中東股價急升 摯達估值不便宜

股東包括比亞迪的摯達科技主攻充電樁，近日公有將進軍中東，股價一度炒高 重點： 摯達科技是內地最大充電樁企業，計劃進軍沙特市場 業績續虧損，股價已較招股價高200% 　 白芯蕊 隨著電動車逐漸取代燃油汽車，相關的電動車零件商業務亦急速發展，汽車充電樁就是其中一環。中國排名第一的汽車充電樁生產商上海摯達科技發展股份有限公司（2650.HK），10月初才在港交所掛牌，最近已宣布進軍中東的沙特阿拉伯地區，消息公布翌日，股價更一度炒高8.7%。 集團於2010年11月由目前董事長黃志明成立，2015年成立附屬公司摯達中鼎，主要從事智慧家用電動汽車充電樁及配件生產。2021年開始拓展海外，2022年9月底改為股份有限公司，更引入A股公司安徽中鼎、比亞迪（1211.HK, 002594.SZ,BYDDY.US）及上海中電投等。 電動車產業不單在內地興旺，連產油國龍頭的沙特阿拉伯也大力發展，更與主攻電動車充電樁的摯達緊密合作。擎達公布，與沙特阿拉伯企業Saudi Controls Ltd，簽署過億元銷售訂單，雙方在未來5年內合作，摯達將供應多款交流及直流電動汽車充電樁產品。 沙特拓新能源車生態 沙特作為中東地區經濟最強勁國家之一，能源轉型和環保政策正快速推進，尤其在2030願景戰略框架下，當地政府致力減少對石油等黑色能源依賴，更已規劃到2030年投入至少390億美元，發展新能源汽車生態系統，包括大規模建設電動車充電樁等核心基礎設施。 除沙特外，中東地區機會處處，2024年中東家用電動汽車充電樁銷量10.64萬台，預計到2029年將大幅增至87.2萬台，相當於複合增長52.3%，不單遠高於全球平均（20.3%），也是僅次東南亞（64.9%），成為全球第二大電動車複合增長最強地區。 另一方面，集團稱在中國家用電動汽車充電樁市場排名第一，家用電動汽車充電樁銷量在內地市佔率達13.6%，全球份額達則達9%，其客戶主要是汽車製造商、零售客戶及分銷商，當中首五大客戶佔集團總收入53.5%，來自最大客戶的收入達17%。據內媒報道，其最大客戶便是股東之一的比亞迪。 海外均價遠高內地 雖然向汽車製造商銷售數量大，但平均售價卻較低，集團今年第一季向汽車製造商銷售量合共8.5萬套，平均價為721.9元，不單對比去年同期直銷12.5萬套少，也較直銷的均價780.8元低7.5%。另一方面，產品銷售海外平均價格也較內地高，海外與內地產品均價在今年第一季為1,089.3元和723.7元，意味海外產品均價高內地達五成。 此外，摯達銷售也受到季節性因素影響，尤其中國汽車行業通常在第四季進行促銷，令電動汽車購買量增加，同時也會推動對充電樁及相關的服務需求，因此每年第四季的收入會較高。 值得留意是集團業績仍未虧轉盈，當中2024年虧損2.39億元，按年擴闊308%，今年截至3月底止首季仍未止血，虧損1,705萬元，但按年收窄45.8%。 搶攻機器人業務 要改善業績表現，摯達科技應與電動車企業一樣，要加快海外發展，畢竟海外銷售均價遠比內地高，集團首季海外收入只3,213萬元，僅佔同期總收入2.17億元的14.8%，故仍有大力發展空間。 此外，摯達科技也搶攻機器人業務，首季已交付10台電動汽車充電機器人。集團透露該業務毛利率達30%，高出電動汽車充電樁約20%的毛利率10個百分點。摯達科技判斷自動電動汽車充電機器人在車能互動中擔當重要角色，例如取得實時數據高效管理充電設施，實現充電排程，摯達估計2024年至2029年公司的複合年增長率為191.3%，料到2029年可達90.2萬台。 整體來說，充電樁作為電動車行業必需品，概念亦獨特，奈何集團仍未錄得盈利，加上公布與沙特合作消息，股價已大幅炒上，現股價較上市價66.92元高出200%，已透支潛在利好因素，相信要業績大幅改善才能撐起股價。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
2650.HK

男裝龍頭業績停滯 海瀾之家拓海外求破局

中國「男裝一哥」海瀾之家近年業績放緩，公司計劃集資力攻海外，並已向港交所遞交上市申請 重點： 去年盈利按年大跌25% 今年上半年收入微升但盈利續下滑 　 劉智恒 在電視廣告主宰服裝銷售的年代，憑超強明星代言人，加上一句「男人的衣櫃」的廣告，內地男裝品牌海瀾之家集團股份有限公司（600398.SH）曾在服裝銷售上一馬平川，成為男士服裝的龍頭。 據弗若斯特沙利文數據，按收入計算，去年海瀾之家是全球第二大男裝品牌，於中國的男裝市場份額達5.6%，超過後面四名對手的總和，是唯一的男裝品牌年收入突破百億元人民幣（下同）。 早在內地A股上市的海瀾之家，近日就向港交所遞交上市申請。公司去年收入超過201億元，賺近22億元，今年上半年的盈利約15.9億元。 公司業務分為四大類，分別是自主品牌運營、國際品牌授權及代理、團購定制及京東奧萊等。自家品牌包括主打男裝的「海瀾之家」、專攻女裝的「OVV」、潮流品牌「黑鯨」，以及嬰童品牌「英氏」。 高峰市值逾千億 海瀾之家由周建平於1988年創立，當年他帶著30萬元，承包江蘇江陰市新橋第三精毛紡廠，開展其服裝之路。 公司的轉搌點在2002年，當年周建平到日本考察，深深被當地服裝品牌豐富的種類、低廉的價格、以及量販式的自助選購方式打動。回國後，於南京中山北路開設首間海瀾之家門店。憑藉周建平超強的市場觸覺及營銷能力，藉明星代言，加上精準定位，一步一步登上國內男裝龍頭之位。 2000年12月海瀾之家於上交所上市，隨著業務的發展，2015年時公司市值一度超過1,000億元。然後     因網購逐漸盛行，走大眾化路線的服裝難免受到衝擊，公司股價再難復當年勇。 不光如此，即使公司去年仍維持男裝龍頭之位，實際上在Z世代下，市場認為海瀾之家的男裝款式有點趕不上時代，其市場統治力已日漸下滑，於是數年前公司開始拓展女士及嬰兒服裝。 盈利收入齊下滑 事實上，海瀾之家近年的業績已清楚顯示業務停滯不前，甚至疲態畢現。去年收入201.6億元，按年下跌近3%，但盈利大跌近25%至21.9億元。今年上半年，收入同比上升3%至112.4億元，但盈利卻下跌3%至15.9億元。 業績回落之餘，公司的存貨量卻高居不下，去年存貨接近120億元，按年增長達到28%；今年9月底亦達115.2億元，較6月底升12%。期內，公司的應收款項及票據也在上揚，去年同比增20%至12.5億元，今年9月底亦較6月底時升20%至15.62億元。 開源不成，節流似乎又不可能，公司長期倚賴推廣，過去三年的分銷及銷售開支，分別是34億元、43.5億元及48億元，今年上半年亦已近25億元。 即是說，公司近年收入放緩，但存貨量卻在大幅上升，而應收款項又同步上揚。反之，分銷及銷售開支一直增加，成本未能減省，反映業務出了問題。 與此同時，中國服裝市場的增長也乏力，2020年2024年的複合年增長率為3.9%，預計於2025年至2029年，亦只有4.7%，可見服裝已非一個增長迅速的市場。 國際業務未成氣候 內地的增長開始放慢，海瀾之家亦沒有坐以待斃，早幾年已步署海外戰略，積極拓展國際版圖，目前在馬來西亞、菲律賓及越南等東南亞國家，門店超過100家。今年九月更進駐澳洲悉尼，在當地開設首家門店。 是次公司若成功上市，部份集資所得已安排提升集團的國際品牌形象及競爭力，部份則用於投資及併購，主要收購國際化品牌，以擴展國際運動品牌組合。 不過，海外收入相對集團整體收入仍是微不足道，2024年為3.55億元，同比增長30.8%。今年上半年收入為2.06億元，按年增長27.4%。以公司的營業額計算，佔比不足3%。 現時香港上市的內地服裝公司，以男裝為主的中國利郎（1234.HK），其市盈率接近9倍，運動服龍頭安踏（2020.HK）及李寧（2331.HK）約在14倍，羽絨服波司登（3998.HK）為15倍；若以12倍市盈率估算，海瀾之家市值約在400億港元內。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

五個八十後的夢想 卡諾普藉焊接機器人闖港交所

乘著資本市場對機器人青睞有加之際，相關公司蜂湧到港上市，主打工業機器人的卡諾普，成為最新一家搶上港交所的機器人公司 重點： 公司去年在製造焊接機器人的收入位列全國第一 盈利仍不穩定，去年虧損1,294萬元 　 劉智恒 內地紅得發紫的機器人企業宇樹科技，創始人兼首席執行官王興興近日表示，如果說過去十年是機器人的「萌芽與探索」期，那下一個十年將是「生長與綻放」，機械人將從「能運動」走向「能做事」，從「行業工具」升級至「生活夥伴」。 機器人仿彿已成為未來不可或缺的工具，在資本市場上，相關企業炙手可熱，一家接一家搶著到香港上市，令機器人逐漸成為港股一個重要板塊。眼見機不可失，成都卡諾普機器人技術股份有限公司也不甘後人，近日已遞交上市申請。 今年上半年，公司收入1.56億元人民幣（下同），同比增長36%，更賺844萬元。相比眾多香港上市的機器人公司，表現可算不俗；畢竟在港上市的同類公司，能有盈利的簡直屈指可數。 卡諾普的業務主要有三大類，分別是工業機器人、協作機器人及具身智能機器人。當中又以工業類的焊接機器人為主，據弗若斯特沙利文資料，以2024年的收入計，在焊接機器人上排名第一，另外在金屬及機械加工行業機器人應用方面，在中國亦屬領先企業。 夢想成真 卡諾普的成立，是五個八十後年輕人夢想成真的故事。2012年，當時工業機器人主要靠海外入口，鄧世海與四名朋友深信，隨著中國經濟發展，本土製作的機器人將成未來主流，於是拼湊起50萬元資本，頭也不回就向夢想直奔。 由於資金緊絀，他們選擇在成都龍潭大學生創業園的一個小間開展起業務，並以零部件為起步點，專注於業機器人控制器。經多次嘗試、失敗、摸索，卡諾普的控制器漸漸得到市場認可。但長久做零部件始終不是辦法，要突破，就要轉型做整機（即製作整台機器人）。 當時幾位創始人也曾為此爭論不休，畢竟要轉型，除了放棄現時的舒適區外，更要斥重資冒險，一旦失敗，似乎就無路可退。可幸這一役押對了注，公司在焊接機器人方面做出成果，亦先後獲四輪融資，讓卡諾普茁壯成長。 業績起伏不定 卡諾普在一眾規模龐大的對手中取得盈利，在資本市場亦屬一賣點。然而，細心分析，其業績極為波動。2022年取得盈利2,826.5萬元，但2023年就跌到168.8萬元，去年更加錄得虧損1,294.4萬元，今年上半年則能扭虧為盈。可見公司在業務上仍未能企穩陣腳，能否持續穩定有盈利，尚屬言之過早。 至於公司的現金流，表現亦不穩定。2022年經營活動所得的現金流達2,670萬元，但2023年及2024年分別流出3,088萬元及1,775.6萬元。直至今年上半年，才有現金流入888萬元。 另外，佔公司超過五成收入來源的焊接機器人業務，市場增長並不十分吸引。據弗若斯特沙利文資料，中國焊接機器人的市場規模，從2020年的70億元擴大至2024年的84億元，複合年增長率只為4.4%。預計市場從2025年的93億元，增長到2029年的153億元，複合年增長率亦只為13.4%，別忘記這個還屬估計數字。 未具絕對優勢 事實上，卡諾普即使位列全國焊接機器人製造商第一位，但其營業額亦只是1.37億元，緊隨其的第二及第三名，分別收入1.28億元及1.2億元，與卡諾普的差距十分接近。因此卡諾普在行業中，並非佔據一個絕對優勢，隨時可被對手超越。 相反，卡諾普另一強項的金屬及機械加工工業機器人，雖然在中國市場位列第三，但第一位及第二位的對手，收入分別是9.39億元及7.33億元，業務規模遠遠拋離卡諾普，相信要趕上首兩大競爭者並不容易。 香港上市的純機器人公司中，規模較大的優必選（9880.HK），去年收入13.05億元，市銷率達44倍；極智嘉（2590.HK）去年收入24億元，市銷率12.3倍。與兩家公司比較，卡諾普的收入相對少得多，即使因目前熾熱市況而給予其25倍市銷率，市值亦不到50億港元。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
Genuine Biotech takes third shot at IPO

對賭協議壓頂之下 真實生物三闖港交所

真實生物核心產品阿茲夫定市場需求早已消退，與復星醫藥合作終止導致營收斷崖式下滑，現金流瀕臨枯竭，還有一份僅剩7個月期限的上市對賭協議 重點： 2024年9月，真實生物收回阿茲夫定的商業化權利，新渠道在2025年上半年僅實現銷售收入900萬元 兩年半累計虧損9.89億元，公司的現金流也遭遇嚴重困境，現金及現金等價物僅有5,000.5萬元    莫莉 曾幾何時，新冠藥物研發企業是資本市場備受關注的寵兒，然而，隨著疫情紅利消退，行業熱潮迅速降溫，這些曾經依賴「明星特效藥」光環的企業紛紛面臨嚴峻的轉型考驗。在這股寒流中，曾憑借首款國產新冠口服藥阿茲夫定嶄露頭角的真實生物科技有限公司在2025年11月第三次向港交所遞交上市申請。 在此之前，真實生物曾於2022年8月和2025年2月兩次遞表，均未能在半年內通過聆訊。與以往不同的是，此次真實生物的上市闖關堪稱關乎生死存亡的「突圍戰」：核心產品阿茲夫定市場需求早已消退，與復星醫藥合作終止導致營收斷崖式下滑，現金流瀕臨枯竭，還有一份僅剩7個月期限的上市對賭協議。 真實生物成立於2012年，是一家專注於治療病毒感染、腫瘤及心腦血管疾病創新藥物研發、製造核商業化的生物科技公司，旗下擁有五款候選管線，核心產品是首款獲批的國產新冠口服藥阿茲夫定，以及其餘四款尚處於臨床前期的管線。隨著新冠疫情平息導致相關藥物需求大幅下滑，真實生物正致力於開發阿茲夫定的聯合療法，希望將適應症拓展至肝癌、結直腸癌、非小細胞肺癌及HIV感染等重大疾病領域。 值得注意的是，阿茲夫定在2022年7月獲國家藥監局附條件批准治療新冠，一直面臨臨床研究時間短、數據不透明、療效不顯等一系列質疑。根據國家藥品監督管理局的附條件批准要求，阿茲夫定需在2026年前完成確證性臨床研究，以充足的療效和安全性證據換取正式批准，否則阿茲夫定的藥品註冊證將在2027年被被撤銷，屆時將退出市場。真實生物在申請文件中透露，預計將在2025年底前完成臨床研究報告。 即便阿茲夫定獲得正式批准，真實生物銷售額的大幅滑坡趨勢也難以逆轉。申請文件顯示，2023年、2024年及2025年上半年，公司營業收入分別為3.44億元、2.38億元和1,653萬元。2025年上半年營收同比暴跌92%，這一斷崖式下滑主要源於與復星醫藥終止合作後特許權使用費收入的大幅減少。 2022年，真實生物曾與復星醫藥達成商業化合作，由復星醫藥產業獲得阿茲夫定在內地的獨家商業化權利，2023年和2024年真實生物的營收絕大部分由這筆合作貢獻。但是，2024年9月，真實生物與復星醫藥產業終止合作，收回了阿茲夫定的商業化權利，公司選擇聘用經銷商進行銷售，截至2025年6月30日，真實生物已與74家經銷商訂立經銷協議，但是轉型效果遠不及預期，新渠道在2025年上半年僅實現銷售收入900萬元。 財務狀況嚴峻 真實生物的盈利表現同樣不容樂觀，2023年、2024年及2025年上半年，公司淨虧損分別為7.84億元、4004.2萬元和1.65億元，兩年半累計虧損9.89億元。與此同時，公司的現金流也遭遇嚴重困境，截至2025年6月30日，現金及現金等價物僅為5,000.5萬元，較2024年底的1.38億元大幅減少。 研發投入也因資金壓力被迫收縮。2023年、2024年及2025年上半年，公司研發費用分別為2.38億元、1.51億元和5,405.2萬元，呈現明顯下滑趨勢。截至2025年上半年，真實生物的資產總值減流動負債為負9.84億元，顯示公司面臨嚴重的短期償債壓力。 真實生物面臨的最大壓力來源於即將到期的對賭協議。申請文件披露，公司於2021年和2022年完成兩輪融資，累計募資7.13億元。這些融資帶來了附帶贖回權的對賭條款，若真實生物上市申請被駁回或是或自首次遞表後47個月內未能完成上市，投資者有權要求公司按年利率10%回購優先股。真實生物首次遞表時間為2022年8月，至今已過去近40個月，這意味著公司僅剩7個月左右的時間完成上市。 2022年完成B輪融資後，真實生物的投後估值曾高達35.6億元。但是，在核心產品營收一再下滑，其他管線仍處於早期臨床階段需要持續的大額研發投入的情況下，真實生物恐怕難以維持高估值。在若此次無法成功上市，真實生物還將面臨巨大的贖回資金壓力。資本市場是否會為一家營收下滑、虧損持續、現金流瀕臨枯竭的生物科技公司買單，仍是未知數。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏