新東方轉型哀歌：創辦人直播帶貨

在“雙減”政策下，這家課外教育營辦商去年收入銳減八成，更大幅裁員6萬人，努力尋找讓公司生存下來的途徑

重點：

• 新東方投身直播帶貨行業，創辦人俞敏洪更粉墨登場，向網民銷售農業產品
• 俞敏洪拒絕把公司關閉，聲稱要對留下的5萬名員工負責

何仲尼

自從中國官方去年7月提出減輕義務教育階段學生過重作業負擔和校外培訓負擔，簡稱“雙減”的教育政策，課外教育營辦商受到毀滅性的打擊。作為行業龍頭的新東方教育科技集團(9901.HK ; EDU.US)除了需要停辦學科類培訓課程，令股價跳水九成外，公司創辦人兼主席俞敏洪透露已裁減了6萬名員工，承擔近200億元(31.4億美元)解雇、員工補償與退租費用。

在摸索新路向的同時，俞敏洪更咬實牙關，粉墨登場投身直播帶貨範疇，向消費者推銷農業產品，投身風馬牛不相及的行業。

中國教育部在12月底表示，自從雙減政策推出後，校外培訓治理工作取得明顯進展，學科類培訓大幅縮減，其中線下校外培訓機構已壓減83.8%，線上校外培訓機構更減少84.1%，意味八成以上的培訓機構已被淘汰。僥倖留下的公司，部分已轉型為非營利性機構，實行政府指導價為群眾提供服務，難望獲取利潤。

以新東方為例，公司仍然存在，但全國所有學習中心在去年底前，已停止向幼稚園到9年級學生提供學科相關培訓服務，即K-9學科類培訓服務。公司的核心業務伴隨股價被砍掉一大半，新東方港股與美股本週二(1月11日)的股價，已分別比去年初的高位蒸發91%和90%。

成立89家新公司

對於公司面對的困境，俞敏洪周日在個人博客“老俞閒話”發表文章，披露新東方總部的各部門和子公司最近進行了工作述職，並部署2022大計；由於政策、疫情與國際關係等原因，去年營收同比大幅減少80%。

俞敏洪透露，曾經有朋友建議把整家公司關掉，但無論在情感或是實際操作上，也是不可能的事情；相反，對於公司餘下的5萬名員工，他們的生計是管理者需要承擔的使命和責任。因此，在教育業務方面，集團將轉型為“素質、素養、研學、營地教育”等，並加大在大學生市場和海外中文市場的投入。

另一方面，新東方也踏足其他業務分散風險，去年7月以來已成立89家新公司，經營範圍包括文具、日用品與農產品銷售、人工智慧軟體發展，以及電影和藝術等，而最新涉及的行業是互聯網直播。

俞敏洪12月28日在視頻分享平臺舉辦了第一次直播活動，向網民銷售麵粉、蘋果和櫻桃等農產品，受惠名人效應，直播累計觀看人數達到186.96萬，商品交易總額為490萬元。

不代表公司觀點

承接良好反應，他在同一天宣佈推出自己的直播電商平臺，又表示新東方未來將會轉型為直播帶貨農產品，並透露有很多農業公司和地方政府希望和公司合作。但是，他坦承新東方之後的日均銷售額，只有“少得可憐”的幾十萬塊錢。

踏入2022年，新東方的走勢疲軟，其港股從首個交易日的16.16港元(13.2元)，逐步下跌到上週五的14.26港元，跌幅約11.7%。俞敏洪的文章在上週末刊登後，新東方的股價反應不大，上週一小幅上升1%，翌日跟隨美股下挫4%，報13.84港元，或意味投資者還在懷疑公司最新的轉型故事。

值得留意的是，新東方在1月10日發表公告，表示最近多份有關該公司的媒體報導，包括引用俞敏洪自1月8日起在“老俞閒話”發表的個人文章，內容有關該公司的業務及財務表現，強調該等媒體刊物並未獲得該公司授權，而且不代表公司觀點。該公告是以俞敏洪的名義發放，未知他是否害怕“說錯話”，連忙把個人博客文章與公司劃清界線，避免影響公司被官方“盯上”呢？

在政策打擊下，新東方難望獲利，參考其收入大減八成，要計算最新估值，我們可以利用上一個財年收入的20%，來評估這個財年的收入，得出其預測市銷率(P/S ratio)為3.74倍；環顧同行，有道公司(DAO.US)最新市銷率是2倍，高途教育(GOTU.US)與一起教育(YQ.US)市銷率為0.34倍和0.47倍，瑞思教育(REDU.US)更只有0.18倍，反映大家同樣遭受政策打擊的背景下，新東方的估值仍然比同行高，也許這反映了它以前作為行業領導者的地位。

一項新政策，把一家大型學科培訓機構打得落花流水。回過神來，新東方在努力求存的同時，也要避免藥石亂投，在中國多變的監管環境下砥礪前行，尋求真正符合公司發展的路途。

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